20241027-招商期货-大宗商品配置周报_等待事件驱动_36页_2mb

核心观点

宏观逻辑

• 海外：经济企稳，通胀受控，制造业疲软但服务业强劲，软着陆概率增加，降息节奏可能放缓。
• 国内：三季度GDP同比46%、社零同比32%、工业增加值同比54%，消费和工业良好，但投资趋势未扭转，政策需解决通缩问题。

市场表现

• 本周：股债齐涨，商品内部分化，农产品、黑色领涨；品种中欧线、玻璃涨，橡胶、菜粕跌。
• 品类：黄金、氧化铝创新高；橡胶情绪过热，铅、PTA情绪过冷。

后市展望

关键节点：11月人大会议≤11.8、美国大选、11.18FOMC。

• 商品：仍处全年第二个做多窗口，关注国内外经济表现。
• 海外：降息利好商品长期，美元走弱将推动上涨。
• 国内：政策落地节奏决定回升力度，外需不确定性需警惕。

板块逻辑 & 中期配置建议

有色 & 贵金属

• 中长期：有色脱离短期框架，中期强推逻辑（铜铝比值上升），贵金属锚定货币信用风险。
• 短期：贵金属震荡偏多，避险预期主导。
• 基本金属：逐步建仓，供应扰动叠加降息支撑。

黑色链

• 中长期：国内需求复苏预期驱动修复，期钢-铜比值或突破历史高点。
• 短期：供需矛盾待观察，钢材利润支撑成文报价；焦炭提涨存分歧。

能化 & 农产品

• 能化：原油7月增产欧佩克+地缘风险，能化产业链利润承压，玻璃在政策预期下有望止跌。

农产品

• 油脂多头格局：库存偏低+预期增产不足，短期震荡偏强。
• 蛋白粕：天气主导，玉米政策提振；大豆与豆粕需关注南美播种动态。

风险提示

• 美国经济超预期衰退、政策不及预期。
• 金融系统风险事件或全球货币宽松推进减速。