20260525-浙商证券-固收_权益承压震荡_转债如何应对_4页_564kb

固收+策略分析：权益承压震荡，转债如何应对？

核心内容

本报告由浙商固收团队发布，聚焦当前权益市场承压震荡背景下，可转债（转债）的投资策略与市场表现。报告指出，随着海外债市收益率上行，A股市场受到一定压制，市场主线从风险偏好修复转向通胀冲击，整体趋势尚未明朗。

在转债市场方面，上周整体呈现偏弱震荡态势，市场内部结构分化加剧。高价转债受益于相关正股的强势表现，表现相对亮眼；而中低价个券则整体偏弱。多数板块处于温和调整状态，部分行业如工业、材料等出现明显回调，而可选消费与部分信息技术板块也录得回调。

报告建议投资者在当前市场环境下保持审慎，维持均衡配置思路，避免追高。同时，可关注前期充分调整、ZL偏离度显著为负的个券，等待市场情绪企稳后的修复机会。此外，报告提及REITs指数基金即将推出，或将带来一定的流动性改善与被动配置资金流入，但其对市场供需失衡的改善作用有限。

主要观点

• 权益市场：整体缺乏明确趋势，短期受海外债市收益率上行影响，市场情绪由回暖转为观望。
• 转债市场：震荡分化明显，高价转债表现优于中低价个券；多数标的处于估值消化阶段。
• 投资策略：建议均衡配置，优先布局估值安全垫充足的个券，避免参与高拥挤度、高溢价品种。
• REITs市场：REITs指数基金即将推出，可能带来流动性改善，但难以根本扭转市场低迷局面。
• 风险提示：需关注经济基本面改善不足、国内流动性收紧、海外风险事件超预期等潜在风险。

关键信息

转债市场表现

• 整体趋势：震荡偏弱，多数标的处于温和调整。
• 风格分化：
  • 动量与量价相关性风格面临明显调整压力。
  • 波动率与估值风格下的多数标的表现平稳。
  • 流动性风格中的“宏图转债”微幅收红。
• 行业表现：
  • 材料板块：三房转债（-8.97%）、天业转债（-4.44%）显著回调；冀东转债（+0.13%）、本钢转债（+0.12%）微幅上涨。
  • 工业板块：利柏转债（-13.34%）、隆22转债（-4.08%）大幅下跌；惠城转债（+1.86%）、南航转债（+0.62%）逆势上涨。
  • 可选消费与信息技术：多数录得温和回调。
• ZL偏离度：建议关注ZL偏离度处于显著负值的品种，如三房转债、宏图转债、中装转2等。

REITs市场动态

• 指数表现：中证REITs全收益指数止跌回升，上涨1.46%，其中特许经营权类REITs涨幅最大（2.57%）。
• 产品动态：5月18日，易方达、华夏、南方、中金四家基金公司上报REITs指数基金产品，跟踪中证REITs全收益指数。
• 成分券分布：中证REITs全收益指数包含53只成分券，总流通市值约1022亿元，占全部上市REITs的81%。
• 资产类型权重：交通基础设施、消费基础设施和园区基础设施权重较高。
• 市场影响：指数基金的推出有助于降低参与门槛、改善流动性，但对市场下跌趋势的扭转作用有限。

投资建议

• 转债配置：建议保持中性仓位，均衡布局，避免过度参与拥挤赛道与高位个券。
• 个券选择：优先选择估值安全垫充足、ZL偏离度显著为负的品种，同时关注低溢价、具备景气支撑的个券。
• 评级调整期：建议规避弱资质低价转债，关注评级调整带来的影响。

风险提示

1. 经济基本面改善不足
2. 国内流动性收紧
3. 海外风险事件超预期
4. 历史经验不代表未来

团队介绍

• 章恒豪：金融工程硕士，负责量化、资产配置
• 杨东翰：金融学硕士，负责可转债、公募REITs
• 胡建文：金融硕士，CFA，负责流动性、同业存单
• 李艳：金融工程硕士，负责金融债、国央企永续债、债券ETF
• 唐嵩：应用统计硕士，CFA，负责城投债、产业债、转债
• 崔正阳：金融硕士，CFA，负责海外宏观、资产配置
• 郑莎：数量经济学硕士，负责国债期货、技术分析
• 刘静怡：金融工程硕士，负责量化、AI

特别声明

本公众号内容摘自浙商证券研究所已发布研究报告，仅供内部客户参考。其他读者在使用前应自行评估其适用性，并寻求专业投资顾问的指导。本资料不代表未来判断，研究观点可能随后续报告更新。请以正式发布的研究报告为准。