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期现震荡运行 市场成交一般 总结

核心内容

上周，黑色系期货整体呈现高位震荡走势，现货价格小幅回调，市场成交有所减弱。螺纹2101合约收于3632点，热卷2101合约收于3740点，现货价格也有10到20点的涨跌。整体来看，钢材市场处于传统消费旺季，同时受货币宽松政策影响，消费预期良好。

主要观点

1. 供给端分析

• 产量：五大材周度产量环比小幅下降，但整体仍维持近年高位，其中螺纹产量下降1万吨，热卷产量下降12万吨。
• 高炉利用率：Mysteel调研显示，247家钢厂高炉开工率88.41%，环比下降0.78%，但同比上升5.99%；高炉炼铁产能利用率92.91%，环比下降0.30%，同比上升9.32%。
• 钢厂盈利率：钢厂盈利率为90.04%，环比和同比均有所上升。
• 进口资源：自9月下旬开始，进口资源到货明显下降，尤其是钢坯进口，预计10-11月份进口资源将进一步减少，供给端将有所收缩和优化。

2. 消费端分析

• 表观需求：上周五大成材表观需求为1199万吨，环比增加279万吨，其中螺纹和热卷分别增加149万吨和41万吨。
• 实际消费：由于进口钢材的干扰，实际消费高于表观消费。8月份全国进口钢材224万吨，同比增长130.9%。
• 消费趋势：自9月份开始，消费稳步攀升，虽然环比增速低于去年，但同比仍保持高增长。假期结束后，赶工潮将推动消费向上。

3. 库存情况

• 库存下降：全国五大成材库存加总为2124万吨，环比减少136万吨，螺纹和热卷库存分别下降84万吨和21万吨。
• 库存压力：三季度库存去化不畅，库存维持在较高水平，成为价格的重要压制因素。随着进口资源减少，四季度库存有望快速去化。

4. 后市展望

• 消费预期：由于国内需求强劲、销售数据向好，对后期消费有较好期待。
• 成本支撑：长流程产量高位、海外复产复工、焦炭和铁矿价格高位运行，支撑钢材成本难以塌陷。
• 价格走势：预计价格将呈现震荡上行走势，但短期涨幅有限，因高库存仍存在压制。

关键信息

• 期货价格：螺纹2101合约与热卷2101合约价格均小幅下跌，但消费预期良好。
• 库存变化：库存持续下降，但受进口资源影响，去化速度较慢。
• 成本支撑：焦炭、铁矿等原料价格高位运行，支撑钢材成本。
• 市场情绪：随着进口资源减少和库存去化，市场情绪有望修复，期货价格具备向上修复的诉求。

策略建议

• 单边策略：谨慎看多。
• 跨期策略：螺纹01-05正套。
• 跨品种策略：01合约空卷螺价差持有。
• 期权策略：若盘面出现大幅回调，可考虑卖出虚值看跌期权。

风险关注点

• 钢材库存降库速度及消费变化。
• 国内外疫情发展情况。
• 经济刺激政策的出台及效果。
• 环保停限产政策的变化及落地情况。
• 原料价格（焦炭、铁矿）大幅波动。
• 中美贸易摩擦对市场的影响。

数据来源与图表说明

• 图1：上海螺纹与热卷现货价格走势及卷螺价差变化。
• 图2：螺纹2101合约与上海螺纹钢基差走势。
• 图3：热卷2101合约与上海热卷基差走势。
• 图4：螺纹期货相邻活跃合约价差走势。
• 图5：热卷期货相邻活跃合约价差走势。
• 图6：全国163家高炉开工率。
• 图7：全国电炉产能利用率。
• 图8：五大钢材产品周度产量。
• 图9：螺纹周度产量。
• 图10：热卷周度产量。
• 图11：唐山优质长流程钢企螺纹毛利润与主力合约对比。
• 图12：唐山优质长流程钢企热卷毛利润与盘面近月合约对比。
• 图13：五大钢材产品周度消费量推算。
• 图14：螺纹周度消费量推算。
• 图15：热轧卷板周度消费量推算。
• 图16：中国折算粗钢净出口。
• 图17：除中国外全球粗钢消费。

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