深度报告-20250522-联储证券-有色行业深度_金价回调后的风险和机遇_31页_2mb

2025年黄金市场面临短期利空因素压制，但中长期看涨逻辑仍存。短期金价回调压力主要源自三点：一是特朗普发起的全球贸易战在4月已结束，避险情绪退潮削弱金价上行驱动；二是美国经济虽呈现预期与现实数据博弈特点，但关税政策对经济的实质性冲击尚未显现，美联储降息紧迫性下降，限制金价短期涨幅；三是黄金市场交易性需求暂呈退潮趋势，4月冲高后部分资金存在获利了结操作。当前黄金价格波动更受金融账户与投机资金影响，但中美贸易谈判取得进展后，黄金价格未加速下跌，显示资金更倾向高抛低吸策略。

从长期来看，黄金价格看涨逻辑依然成立，主要基于三方面：其一，美国债务危机削弱其作为避险资产的地位，黄金将承接部分美债减配需求，2024年美国国债占GDP比例超120%、财政赤字率升至636%，穆迪已下调美国主权信用评级；其二，美元作为全球化货币的根基受特朗普关税政策冲击，全球货币体系重构将提升黄金配置价值，尤其中国、印度等国央行持续增储黄金，2025年一季度全球央行购金量达24367吨；其三，特朗普的贸易政策不确定性催生地缘政治风险，2025年全球地缘政治冲突频发，黄金作为避险资产或将持续受益。

当前市场已进入后通胀环境，但美元指数在2025年持续阴跌，显示美国贸易政策已动摇美元国际地位。尽管短期金价受情绪扰动，但美国经济基本面未恶化，2025年4月CPI同比增速23%、核心CPI同比增速28%，就业数据表现平稳，国债收益率与金价负相关性预计减弱，整体经济环境仍为黄金提供支撑。美联储降息周期推迟，年内预计仅降息两次，进一步限制金价短期上行空间。

策略层面，建议关注国内黄金板块，重点标的包括山金国际、赤峰黄金、山东黄金。尽管中美贸易争端存在反复可能，但贸易逆差可控且关税政策对经济实质冲击未现，叠加全球央行增储趋势，黄金价格年内有望维持高位震荡，中长期仍具备上涨动能。风险提示包括美国关税政策超预期调整、美联储降息不及市场预期等。