20260329-华泰期货-宏观周报_上游持续分化_中游盈利承压_17页_2mb

上游持续分化，中游盈利承压

核心内容概述

本报告分析了当前中国宏观经济及主要行业运行情况，指出上游原材料价格分化明显，中游行业盈利承压，下游消费呈现结构性分化。整体来看，受地缘政治冲突影响，国际能源价格高位震荡，同时各细分行业在价格、库存、产能及需求等方面表现出不同趋势。

主要观点

上游：价格分化显著

• 能源类：国际原油价格高位震荡，但较上期小幅回落；液化天然气价格回升。
• 化工类：甲醇、乙二醇价格上涨，其他化工品震荡；尿素、PVC、纯苯库存回落。
• 黑色金属：钢价偏强运行，螺纹钢价格微跌，炼焦煤库存持续上行。
• 有色金属：锌、铜、镍价格小幅回升，铝、铅价格上行，铜库存持续下行。
• 农产品：大豆、豆粕等价格上涨，玉米、棕榈油价格震荡，棉花价格小幅上行，猪肉价格下跌。

中游：盈利压力加剧

• 装备制造业：受益于设备更新政策，开工率稳中有升，利润有所改善。
• 汽车制造业：成本压力加大，利润承压。
• 电机设备制造业：成本和盈利小幅回落。
• 纺织服装：成本和盈利回落，市场景气指数显示行业表现疲软。
• 化学制造业：开工率回落，行业景气度下降。
• 基建行业：混凝土、水泥价格上行，产能利用率和供给增加。

下游：消费分化持续

• 食品饮料、家电：部分企业上调产品价格，必选消费韧性较强。
• 新能源汽车、智能家电：受益于政策提振，销售保持增长。
• 传统家电、家居：增速回落。
• 地产行业：一、二线城市新房销售小幅改善，整体销售价格回升。

关键信息

行业定价与信用利差

细分行业价格汇总

风险提示

• 经济政策超预期：政策变动可能对市场产生重大影响。
• 全球地缘政治冲突：持续的冲突可能加剧原材料价格波动。

分析结论

整体经济环境复杂多变，上游行业价格分化明显，中游行业面临盈利压力，下游消费呈现结构性分化。建议关注政策导向及市场供需变化，合理评估行业风险与机会。