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周期股价值重估分析总结

核心内容

2021年7月18日发布的《策略研究团队：破晓之后，重新认识“周期股”》周报，主要围绕周期股在当前市场环境下的价值重估展开分析。报告指出，周期股的价值重估并非单纯由经济周期或通胀驱动，而是源于市场认知的转变，特别是在能源转型背景下，传统行业展现出新的成长性与盈利潜力。

主要观点

1. 周期股价值重估的实质：认知的变化

• 市场对周期股的传统认知（如“顺周期”）正在发生变化，能源转型成为周期股行情的关键驱动力。
• 新能源转型不仅带来新材料需求，也对上游传统资源品和原材料产生拉动作用，供给受限导致要素价格上涨，从而提升传统行业的盈利空间。
• 传统行业公司通过转型（如并购、技术引进）可获得新的增长点，当前A股已有多个传统行业公司布局新能源业务。

2. 重估的催化：经济不弱，通胀上行

• 6月经济数据表明制造业投资、出口等表现强劲，经济仍保持韧性。
• 通胀水平上行，尤其在运输条件修复后，国内外大宗商品价差有收敛空间。
• 碳交易价格不断上涨，反映供给侧约束加剧，推动周期股盈利稳定性和增长性。

3. 市场轮动的新方向

• 成长与价值风格出现显著分化，公募基金逐步撤离传统底仓资产，转向高景气行业。
• 当前价值股的股息率已恢复至2020年6月水平，具备配置吸引力。
• 流动性再分配将助推周期股价值修复。

4. 投资建议

• 下一阶段首推板块：钢铁、化纤、煤炭、铝、玻璃和银行。
• 三条长期主线：
  • 能源转型趋势下从价值走向成长的行业：化工（纯碱、化纤、磷化工）、有色（铜、铝）。
  • 长期通胀中枢上移带来长期盈利改善型价值修复：煤炭、钢铁、玻璃。
  • 长期通胀上行下高杠杆经营行业的重定价：银行、建筑、房地产、航空等。

关键信息

• 周期股重估逻辑：供给约束、新能源需求拉动、传统行业转型。
• 经济数据表现：6月制造业投资同比增长16.39%，出口两年复合增速达15.10%，显示经济韧性。
• 碳交易价格：欧盟碳价上涨至60欧元/吨，我国碳价开启后上涨6.73%，显示碳中和政策对传统行业成本的影响。
• A股企业转型案例：
  • 中核钛白：拟建设磷酸铁锂项目。
  • 龙蟒佰利：设立子公司从事电池业务。
  • 恒力石化：建设新材料配套化工项目。
  • 江西铜业：布局锂电铜箔制造。
  • 中国神华：建设光伏项目。
• 市场风格变化：2015年价值风格曾短暂回归，当前周期股因认知转变而再度受到市场关注。

风险提示

• 经济超预期下行；
• 货币政策超预期宽松；
• 碳中和政策落地不及预期。

图表与数据

• 图1：本周涨跌幅排名靠前的板块集中于上游周期+大消费。
• 图2、图3：美国和德国在2000年左右传统行业产出占比回升。
• 图4、图5：美国和德国传统行业净利润增长显著。
• 图13：欧盟碳价上涨至60欧元/吨，我国碳价开启后上涨。
• 表1：A股传统行业进军新能源的典型案例。
• 表2：各行业预告净利润增速及披露率排名。

总结

本报告强调，在能源转型背景下，传统行业具备新的成长性和盈利潜力，周期股价值重估的基础逻辑已清晰。通胀上行与经济韧性为周期股提供了良好的市场环境，同时市场认知的变化推动了资金向周期股的重新配置。建议投资者关注钢铁、化纤、煤炭、铝、玻璃和银行等板块，并把握三条长期主线的投资机会。同时，需警惕经济下行、货币政策宽松及碳中和政策落地不及预期等风险。