20210824-东兴证券-交通运输_共享出行行业_不忘初心_方得始终_33页_2mb

共享出行行业总结

核心内容

共享出行作为共享经济的重要组成部分，已经在中国市场形成了较为成熟的业态。其主要形式包括网约车、顺风车和共享单车，这些模式在一定程度上缓解了城市交通压力，提升了出行效率，并对传统出租车行业形成了替代效应。共享出行的普及得益于我国城市化率的提升、智能手机的广泛使用以及交通拥堵问题的加剧，这些因素共同构成了其良好的发展土壤。

随着行业的发展，共享出行逐渐从“烧钱”模式向精细化运营转变，行业监管也日益加强。滴滴、嘀嗒和哈啰等企业代表了不同细分领域的竞争格局，其中滴滴在网约车领域占据主导地位，嘀嗒和哈啰则在顺风车和共享单车市场形成竞争态势。共享出行行业在发展过程中面临补贴副作用、用户增长瓶颈、安全风险和监管压力等多重挑战，未来的发展方向将更注重可持续性和运营效率。

主要观点

1. 共享出行的必要性

   • 中国城市人口密集、交通拥堵严重，共享出行有效缓解了“打车难”和“最后一公里”问题。
   • 网约车、顺风车和共享单车等模式，分别满足了不同出行场景的需求，提升了出行便利性。

2. 网约车市场现状与滴滴的主导地位

   • 网约车市场规模持续扩大，已接近传统巡游出租车的客运量。
   • 滴滴通过高额补贴和并购实现了对网约车市场的垄断，但其整体仍处于亏损状态，主要依赖国内业务盈利。

3. 顺风车的轻资产特性与竞争格局

   • 顺风车是最符合“共享”定义的业态，以私家车为主，平台仅作为中介。
   • 嘀嗒出行和哈啰出行是当前顺风车市场的主导者，滴滴在整改后重新进入市场，竞争加剧。

4. 共享单车的野蛮生长与转型

   • 共享单车初期依赖“烧钱”模式快速扩张，但高损耗率和运维成本导致行业乱象。
   • 2017年后，共享单车逐渐回归理性运营，哈啰、青桔和美团单车形成三足鼎立之势。
   • 共享电单车成为未来增长点，其GTV已接近传统单车水平，具有更高的单位创收能力。

5. 行业面临的主要挑战

   • 高额补贴导致平台亏损，且存在“内卷化”风险。
   • 安全问题成为顺风车行业的主要关注点，平台需加强用户和司机的审核与安全保障。
   • 政府监管加强，共享单车市场进入总量控制和配额管理阶段，行业规范化趋势明显。

关键信息

网约车

• 滴滴通过合并快的和Uber，形成行业垄断。
• 2019年国内网约车业务调整后EBITA首次实现盈利，占GTV约3.1%。
• 滴滴海外市场拓展导致整体亏损，补贴模式的后遗症值得警惕。
• 行业面临强监管，盈利模式需与社会价值匹配。

顺风车

• 嘀嗒出行与哈啰出行是主要竞争者，滴滴顺风车在整改后重新回归市场。
• 顺风车对补贴依赖度低，但安全问题突出，需平台承担更多责任。
• 行业仍处于低门槛竞争状态，未来增长依赖用户使用频次和平台精细化运营。

共享单车

• 摩拜和ofo因盲目扩张导致亏损，行业进入三足鼎立阶段。
• 哈啰单车和青桔单车凭借稳健运营成为市场领先者。
• 共享电单车成为未来增长方向，GTV已接近传统单车，具有更高盈利潜力。

行业趋势

• 行业从“烧钱”向精细化运营转变，用户增长趋于饱和，需提升使用频次和运营效率。
• 政府监管加强，共享单车进入配额管理阶段，行业规范化是大势所趋。
• 企业需在高投入与可持续发展之间找到平衡，避免过度依赖补贴。

风险提示

• 政策变化风险：行业政策可能进一步收紧，影响企业发展。
• 新业态冲击：共享电单车、共享充电宝等新业态可能对传统共享出行模式形成竞争。
• 监管要求变化：顺风车和共享单车需应对更严格的用户安全和数据合规要求。

行业展望

共享出行行业正从“烧钱”模式向可持续发展转型。未来的发展重点在于：

• 提升用户使用频次，提高平台渗透率。
• 加强精细化运营，优化成本结构。
• 强化用户安全和数据保护，避免类似滴滴顺风车事故再次发生。
• 政府监管将更加严格，行业需适应新的合规要求。

共享出行的长期发展依赖于企业对“初心”的坚守，即提供便捷、安全、可持续的出行服务，同时与社会价值相匹配。