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周期切换，市场会否回归常态

核心内容

2021年国内尿素市场价格中枢大幅抬升，河南地区工厂出厂价格一度突破3100元/吨，创历史新高。市场上涨动力主要来自农业需求增长、全球经济复苏及房地产带动的工业需求，但后期受政策调控、煤炭价格上涨及出口政策影响，价格出现高位回落。进入11月后，市场波动收窄，但价格仍处于历史偏高水平。

主要观点

1. 供需关系变化

• 供应端：国内尿素新产能释放缓慢，新装置投产初期多以低负荷运行，但2022年1月内蒙古乌兰化工等装置将陆续复产，供应有望回升。
• 需求端：农业需求因种植面积增加而有所上升，但明年种植结构可能逆转，玉米面积或下降，大豆面积增加，尿素农业需求或稳中有降。
• 工业需求：房地产带动的装潢材料需求有所减弱，而出口需求因印度招标和法检政策有所受限，工业需求增长或放缓。

2. 原料成本支撑减弱

• 煤炭价格波动剧烈，但随着保供稳价政策推进，成本支撑逐步减弱。
• 天然气价格虽有上涨，但国家加大能源保供力度后，气价回落，气头装置复产时间提前，生产成本下降。

3. 政策影响

• 国家对尿素市场高度重视，出台多项保供稳价措施，有效缓解供需失衡。
• 出口政策趋严，法检政策抑制新增出口，出口受限导致国内市场供应增加。
• 碳达峰目标下，尿素新增产能可能受限，行业面临供给侧改革压力。

4. 市场前景展望

• 明年上半年国内尿素供应可能明显高于去年同期，农业和工业需求或双双减弱，价格下行概率增加。
• 但因春耕备肥刚需临近，市场看空情绪浓厚，部分区域采购意愿不高，产业链中下游库存偏低，价格可能面临阶段性支撑。

关键信息

产能与产量

• 2021年新增产能：合计342万吨，主要集中在江西九江心连心、湖北三宁等企业。
• 2021年1-8月产量：3658.25万吨，略高于去年同期。
• 2021年9月后产量：受装置检修、煤炭价格上涨、能耗双控等影响，连续三个月同比负增长。
• 2021年11月累计产量：4938.51万吨，低于去年同期。
• 2022年1月预计产量：随着气头装置复产，日产量有望突破16万吨。

农业需求

• 种植面积：玉米种植面积增加，大豆减少，尿素需求理论上增加40万吨以上。
• 种植结构变化：明年政策推动下，大豆种植面积可能回升，玉米种植面积或下降，尿素农业需求或稳中有降。
• 农户行为：因尿素价格偏高，部分农户开始使用替代肥料，减少尿素施用量。

工业需求

• 胶板厂：上半年需求增加160万吨，对尿素需求有支撑。
• 三聚氰胺厂：出口带动开工率偏高，对尿素需求增加超51万吨。
• 房地产影响：政策趋严，地产竣工和销售增速下滑，工业需求或放缓。

出口情况

• 出口占比：2021年出口占总产量的10.66%，印度为主要出口对象，占52.82%。
• 法检政策：10月11日起，尿素出口需实行法定检验，抑制新增出口。
• 出口限制：出口完全放开需满足国内供应过剩和内外价差缩窄两个条件，预计数量有限。

成本支撑

• 煤炭价格：9月无烟块煤价格突破3100元/吨，导致山西固定床工艺装置亏损。
• 天然气价格：12月中旬西南气头企业天然气谈判价格确定为2.37元/立方米，生产成本约2000元/吨。
• 成本回落：电煤价格回落向化工煤传导，尿素生产成本可能继续下行。

市场趋势与建议

价格趋势

• 明年上半年尿素价格不具备大幅攀升基础，价格转弱概率较大。
• 春耕备肥刚需临近，市场博弈中面临被动局面，中短期价格可能受“临储”政策影响而有所支撑。

合约建议

• 05合约：建议逢高适量布局空单。
• 09合约：处于内贸淡季，但下半年政策不确定性较大，5-9价差可能走扩或缩窄，需关注价格走势。

图表与数据

• 图1：国内尿素期货主力合约收盘价走势
• 图2-5：河南、河北、山东、安徽地区市场价格
• 图6：国内尿素产能变化
• 图7：不同工艺产能占比
• 图8-11：周度日均产量、企业库存、港口库存
• 图12-13：农业需求季节性统计、耕种结构变化
• 图14-17：复合肥开工率、企业库存、出口实物量
• 图18-25：胶合板出口、三聚氰胺产量、房地产销售与竣工面积、螺纹钢结算价
• 图26-29：煤炭、天然气价格及利润估算
• 图30-33：天然气月度产量、进口量及LNG出厂价格
• 图34-37：欧美CPI、PPI及印度招标信息
• 图38-40：印度尿素产量、销售量及年产量变化
• 图41：海外新增产能汇总

结论

2022年国内尿素市场将面临供需关系的调整，价格在上半年可能面临下行压力，但中短期受政策和季节性刚需影响，价格仍有支撑。投资者需关注政策动向、供需变化及价格走势，合理布局交易策略。