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宝城期货煤焦早报总结

核心内容概述

本报告分析了焦煤（JM）和焦炭（J）的短期与中期走势，综合了基本面、政策面及市场预期等多方面因素，为投资者提供了操作建议与核心逻辑概要。

焦煤（JM）分析

利多因素

• 焦企新增产能投放未变，中期需求乐观；
• 国际焦煤价格强势运行，显示市场对焦煤的看好；
• 蒙煤疫情恶化，导致进口受阻，供应减少；
• 山西煤矿安全监察严格，禁止超能力生产，进一步支撑供应端紧张。

利空因素

• 焦煤强势压缩焦企利润，可能导致焦企生产受限；
• 黑色系成材产量超预期下滑，对上游原料需求造成冲击；
• 国家各部委平抑煤炭价格的政策意图明显，存在政策风险；
• 山东、山西等地焦企限产严格，影响焦煤需求；
• 蒙古国噶顺苏海图集装箱货运站投入使用，蒙煤进口有望改善，带来供应端利空预期。

主导逻辑

• 虽然集装箱货运站的启用可能带来供应改善，但短期内焦煤基本面仍偏强；
• 洗煤厂日产小幅下降，优质主焦煤供应偏紧；
• 焦企限产严格，导致焦煤需求边际减弱；
• 产业链各环节焦煤库存连续3周累库，但总体仍处低位，后续补库需求较好；
• 煤炭冬储即将开始，期价深度贴水，预计焦煤将低位反弹并维持偏强运行，需继续关注政策变化。

焦炭（J）分析

利多因素

• 焦企产量回升不及预期，供应端支撑价格；
• 焦煤强势运行给予焦炭成本端强支撑；
• 钢厂利润改善，且厂库偏低，压价意愿减弱；
• 蒙煤进口受阻，进一步强化焦炭供应端支撑。

利空因素

• 钢铁限产任务加重，需求减量预期逐渐兑现；
• 中期新增产能巨大，未来供应压力可能增加；
• 焦企第十一轮提涨落地，焦化利润有所修复；
• 焦煤被动累库，显示成本端支撑或有转弱迹象。

主导逻辑

• 政策与成材产量下滑带来的需求端利空效应渐退；
• 焦炭基本面仍呈供需双紧格局，山东等地环保限产加码，日产环比降低；
• 钢厂限产严格，钢材产量环比大幅下降，需求端压力显现；
• 产业链各环节焦炭持续去库，显示基本面未发生根本转变；
• 本次反弹后焦炭期价仍深度贴水，预计后续维持偏强运行，需继续关注政策变化。

操作建议

时间解释

• 短期：一周以内；
• 中期：两周至一个月。

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资决策的唯一依据；
• 投资者应根据自身情况审慎决策，必要时咨询独立投资顾问；
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