20250526-宏源期货-甲醇周报_向上动力不足_偏弱震荡为主_11页_2mb

甲醇近期价格走势分析及策略建议

一、行情回顾
近两周甲醇价格冲高后回落，印证了前期报告提出的三个关键观点：1）宏观利多因素难以持续；2）内地供给恢复速度较快；3）甲醇估值偏高。整体市场格局呈现偏弱震荡态势，当前不具备做多条件，建议关注反弹后的沽空机会。

二、观点总结

1. 估值维度：甲醇与煤炭相比仍显偏高，但相较聚烯烃已具性价比优势。沿海MTO装置利润较好背景下，甲醇估值存在修复空间。
2. 基本面驱动：宏观影响减弱后，甲醇回归供需定价逻辑。供应端进口与内地生产加速恢复，而需求端难有显著提升，供需宽松格局压制价格上行动能。
3. 投资策略：建议关注价格反弹后的沽空机会，当前市场以震荡为主。

三、供给端分析

1. 成本与开工：煤制甲醇利润小幅下滑但相对高位维持，煤炭价格处于历史低位。截至5月23日，秦皇岛动力煤平仓价620元/吨，大同动力煤车板价535元/吨，较5月12日分别下降18元/吨和25元/吨。煤制开工率80.28%（环比-1.17%，同比+5.73%），气制开工率50.18%（环比持平，同比-0.09%）。
2. 库存情况：华东港口库存偏低，5月22日为2311万吨（环比+131万吨，同比-869万吨），华南库存1627万吨（环比-94万吨，同比+687万吨），西北库存207万吨（环比-18万吨，同比-419万吨）。预计6月伊朗到港量增加将缓解港口库存压力，而内地供给恢复将维持供应宽松。

四、需求端分析

1. MTO需求：作为第一大消费方向占比超50%，沿海装置利润处于历史偏高水平，但内地装置利润较弱限制价格上行。5月22日MTO开工率81.51%（环比+3.99%，同比+8.84%），外采装置开工率83.54%（环比+7.86%，同比+18.43%），进一步提升空间有限。
2. 传统需求：醋酸、MTBE等传统下游利润普遍偏低，消费占比分别为55.9%、56.5%。5月22日传统下游加权开工率未提及具体数值，但整体表现一般，难以形成支撑。

五、风险提示
主要风险因素包括：伊朗发运异常导致港口阶段性偏紧；国际油价大幅上涨；煤炭价格显著攀升。这些因素可能对甲醇价格形成压力。

六、策略建议
当前建议以观望为主，重点跟踪价格反弹后的沽空机会。短期需关注伊朗发运恢复、煤炭价格变动及油价波动对市场的影响。若出现超预期供给恢复或需求改善，可能改变当前震荡格局。