汽车行业月报：产销继续增长，自主、新势力、美系表现亮眼-20201216-兴业证券-13页_2mb

报告摘要

汽车行业月报总结

核心内容

2020年11月，中国汽车行业整体保持增长态势，其中新能源汽车、商用车及自主品牌表现尤为亮眼。尽管全年汽车销量同比略有下降，但11月销量和产量均实现同比增长，且新能源汽车销量增长显著，显示出行业复苏的迹象。全球汽车行业在疫情后也呈现出恢复性增长趋势，预计2021-2022年销量将分别增长14.7%和8.0%。

主要观点

1. 行情表现

11月汽车板块：收益率继续跑赢大市，其中新能源车企表现尤为突出，小鹏汽车、理想汽车、蔚来和特斯拉的股价涨幅分别达到203.2%、78.4%、65.2%和46.3%。
整车企业：部分企业涨幅较大，如吉利汽车（+35.4%）、长城汽车（+25.2%）和比亚迪股份（+18.2%）；而广汽集团、华晨中国、北京汽车涨幅相对较小。
零部件企业：多数实现双位数涨幅，其中敏实集团（+20.1%）、福耀玻璃（+12.9%）和耐世特（+27.6%）表现较好。
经销商企业：中升控股（+35.9%）、永达汽车（+20.8%）表现突出，美东汽车（+6.2%）涨幅相对平稳。

2. 市场表现

汽车销量：11月汽车销量同比增长12.6%，连续8个月增长；乘用车销量同比增长11.6%，连续7个月增长；商用车销量同比增长20.3%，增长势头强劲。
新能源汽车：11月新能源汽车销量同比增长104.9%，成为增长的主要驱动力；1-11月新能源汽车销量同比增长3.9%，降幅收窄。
乘用车细分市场：轿车、SUV、MPV等车型销量均有不同程度增长，其中SUV增长最为显著。
豪华车市场：豪华车零售销量同比增长27.0%，美系品牌如特斯拉、凯迪拉克表现尤为强劲。

3. 市场结构

市场份额：自主品牌乘用车市场份额达到39.5%，美系品牌份额为9.4%，日系和德系品牌市场份额略有下降。
销量前十企业：一汽大众和上汽大众仍占据乘用车销量前两位，销量前十企业合计销售乘用车占总量的54.5%。
经销商库存：11月汽车经销商库存预警指数为60.5%，表明库存压力较大，主要为应对冬季旺销期备货。

关键信息

1. 产销数据

11月汽车产销：分别达到284.7万辆和277.0万辆，环比增长11.5%和7.6%，同比分别增长9.6%和12.6%。
1-11月累计产销：汽车产销分别为2237.2万辆和2247.0万辆，同比分别下降3.0%和2.9%。
新能源汽车产销：11月分别为19.8万辆和20.0万辆，同比分别增长75.1%和104.9%；1-11月累计分别为111.9万辆和110.9万辆，同比分别下降0.1%和增长3.9%。

2. 企业表现

吉利汽车：11月销量15.05万辆，同比增长5.1%；1-11月销量116.6万辆，完成全年目标的88.3%。
长城汽车：11月销量14.52万辆，同比增长26.1%；1-11月销量96.1万辆，完成全年目标的94.3%。
长安汽车：11月销量21.95万辆，同比增长24.5%；1-11月销量180.3万辆，同比增长14.8%。
广汽集团：11月销量22.2万辆，同比增长13.6%；1-11月销量183.9万辆，同比减少2.0%。
华晨宝马：11月销量5.42万辆，同比增长6.4%；1-11月销量55.15万辆，同比增长11.5%。
北京奔驰：11月销量5.68万辆，同比增长20.1%；1-11月销量55.12万辆，同比增长6.4%。

3. 投资建议

整车行业：推荐关注比亚迪股份（1211.HK）、中国重汽（3808.HK）、吉利汽车（0175.HK）、长城汽车（2333.HK）；推荐关注蔚来（NIO.N）、理想汽车（LI.O）、小鹏汽车（XPEV.N）。
零部件行业：推荐关注敏实集团（425.HK）、福耀玻璃（3606.HK）；建议关注耐世特（1316.HK）。
经销商行业：推荐关注中升控股（881.HK）、永达汽车（3669.HK）；建议关注美东汽车（1268.HK）。

风险提示

当前事件持续：如疫情等对行业复苏造成影响。
政策变动：可能影响行业增长趋势。
行业恢复不及预期：全球汽车行业复苏速度可能低于预期。

估值数据

公司	市值 (亿)	股价	PB	EPS 2019A	EPS 2020B	EPS 2021B	净利润 2019A	净利润 2020B	净利润 2021B
长城汽车	1,520	16.56	2.48	0.48	0.49	0.61	29.1	29.7	23.3
吉利汽车*	1,523	23.05	2.89	0.90	0.95	1.08	22.0	20.9	18.4
华晨中国	320	6.34	0.86	1.34	1.35	1.56	4.1	4.0	3.5
广汽集团	866	8.38	0.96	0.65	0.80	0.94	11.1	9.0	7.7
北京汽车	215	2.68	0.27	0.50	0.49	0.59	4.6	4.7	3.9
东风汽车	696	8.08	0.48	1.49	1.48	1.58	128.4	127.5	136.1
比亚迪*	4,870	178.50	6.90	0.50	1.14	1.08	307.0	134.7	142.1
敏实集团*	434	37.50	2.78	1.47	1.10	1.58	21.9	29.3	20.4
福耀玻璃	923	36.80	3.93	1.16	1.22	1.45	27.3	25.9	21.8
耐世特	206	8.20	1.54	0.09	0.07	0.10	78.4	100.7	70.5
中升控股*	1,208	53.00	5.46	1.97	2.35	2.92	44.9	53.6	66.6
永达汽车*	252	12.78	2.28	0.80	0.86	1.00	15.8	17.0	19.7
中国重汽*	522	18.90	1.47	1.21	1.99	2.21	33.4	54.9	61.0

结论

汽车行业在2020年11月表现出较强的复苏迹象，新能源汽车、商用车和自主品牌成为增长的主要动力。预计2021-2022年全球汽车行业将恢复增长，中国作为主要增长引擎，其销量有望继续增长。投资者应关注新能源车、智能网联化及豪华车等结构性增长机会，重点推荐吉利汽车、比亚迪、中国重汽、长城汽车等整车企业，以及敏实集团、福耀玻璃等零部件企业，以及中升控股、永达汽车等经销商企业。同时，需警惕疫情持续、政策变动及行业复苏不及预期等风险。

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