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中美贸易摩擦与招金矿业分析总结

核心内容

中美贸易摩擦持续升级，美国宣布对2000亿美元中国商品加征10%关税，并计划在2019年1月1日将税率提高至25%。中国商务部及国务院关税税则委员会回应，决定对美国约600亿美元商品加征10%或5%的关税，自2018年9月24日起实施。若美方进一步提高税率，中方将采取相应反制措施。

主要观点

• 贸易摩擦背景：美国单方面加征关税，引发中方反制，双方贸易关系恶化，影响全球经济。
• 对金价影响：美元金价上涨，人民币金价下跌，人民币升值对金价构成压力，导致集团金销量减少，盈利下降。
• 招金矿业表现：招金矿业上半年核心盈利下降，主要受金价下跌、销量减少及成本上升影响。集团仍依赖黄金分部盈利，铜分部盈利有所回升。
• 估值与盈利预测：招金矿业现价6.8港元，估值6.0港元，核心市账率1.28倍，核心ROE仍偏低。预计2019年盈利将回升，若金价上涨，公平价值有望达6.8港元。
• 投资与负债：集团为提升金储量，已大幅增加投资，负债过高，需依赖融资支持，未来投资可能受限。

关键信息

中美贸易摩擦

• 美国对2000亿美元中国商品加征关税，税率由10%升至25%。
• 中国反制措施：对美国约600亿美元商品加征关税，若美方进一步加税，中方将跟进。
• 中国希望双方通过平等、诚信对话解决贸易问题，但美方单边主义做法令人失望。

招金矿业财务表现

• 上半年收入：¥2,540百万，同比下跌9.9%。
• 核心盈利：¥7亿，同比下跌21.7%。
• 金销量：减少7.1%，主要受人民币金价下跌影响。
• 毛利率：41.5%，同比下跌2.6%。
• 核心税前盈利：¥557百万，同比下跌23.8%。

市场反应

• 主要指数：恒生指数、上证综合指数、深证成份指数等均上涨，显示市场对政策及经济基本面的乐观。
• 金融股表现：内险股、中资银行股及港交所等均有所上涨。
• 消费股表现：统一企业、蒙牛、青岛啤酒等消费类股票表现较好。
• 基建与地产股：中铁、中交建、万科等基建与地产股均有上涨。
• 能源股表现：中石油、中海油、中石化等能源股因油价上涨而上涨，油服股亦有显著表现。

市场分析与展望

• 金价走势：预计下半年美元金价将回升，人民币金价升幅受限，影响招金矿业盈利。
• 美元贬值影响：美元贬值可能提振金价，但若美元升值，金价将受压。
• 油价与通胀：油价上涨和美国通胀率上升可能推动美元金价上涨，但实质利率是否下降尚不确定。
• 市场情绪：美元指数期货持仓出现极端分歧，可能预示美元指数将下跌，金价将上涨。

总结

中美贸易摩擦加剧，双方采取关税措施，影响全球经济和市场情绪。招金矿业作为主要金矿企业，上半年盈利受金价下跌、销量减少及成本上升影响，核心盈利下降。未来金价回升将有助于其盈利改善，但需依赖美元贬值和油价上涨。市场整体反应积极，部分消费、基建及能源股表现突出，但招金矿业因盈利下滑，估值偏低，被给予“持有”评级。