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2021年动力煤期货总结与2022行情展望

核心内容概述

2021年动力煤市场经历了剧烈波动，价格创历史新高，全年结算价与现货价格均出现显著上涨。在供需紧张、保供政策、运输瓶颈及极端天气等多重因素影响下，煤价一度突破2500元/吨，期货价格也多次触及高点。2022年，随着保供政策逐步退出和新增产能释放，市场将进入新的平衡阶段，价格重心预计下移，波动性或将有所降低。

主要观点

• 价格机制与波动：2022年新的长协框架确定，基准价为700元/吨，浮动价范围为550元/吨-850元/吨。价格走势仍将依赖供需变化，预计市场运行价格将保持在合理区间。
• 供给端变化：2021年供给端结构优化进入后半程，山西、陕西、内蒙三省产量占全国72%以上，产能释放逐步加快，未来价格将呈现“易跌难涨”的特性。
• 需求端表现：火电仍是主要需求来源，1-10月火电发电量同比增长11.3%，增速高于总发电量。但由于水电供应不及预期，火电需求增长在四季度有所放缓。
• 进口煤情况：2021年进口煤量明显回升，11月环比增长30.1%，全年进口量预计接近3亿吨。但随着国内供应恢复，进口煤对价格的影响逐步减弱。
• 库存与运输：电厂库存逐步回补，12月初重点电厂库存达1亿吨，沿海样本终端库存超3500万吨，库存高位对煤价形成压力。铁路运输持续优化，浩吉铁路提前完成年度运输任务，大秦线等主要线路运量稳步提升。

关键信息

2021年行情回顾

• 价格波动剧烈：全年动力煤价格和波动率均创历史新高，环渤海港口5500大卡下水煤报价一度突破2500元/吨，期货合约最高价达2359.8元/吨。
• 供需矛盾突出：2020年底开始煤价持续上涨，因保供、运输瓶颈及高需求导致供需失衡，电厂库存一度不足10天。
• 政策调控明显：7月后政策发力，煤矿产能逐步释放，价格高位回落。10月中旬政策组合拳出台，煤价快速下跌，至年底进入震荡调整阶段。

供给端主基调转变

• 产量结构优化：1-10月全国原煤产量同比增长4.0%，其中内蒙产量从9月起转正，成为主要增量来源。
• 产能释放加速：发改委与能源局推动产能核增，部分煤矿全年产量等于原有产能加临时核增产能，四季度月均产量远高于全年均值。
• 产出弹性增大：随着优质产能释放，供给对价格的弹性增强，未来价格下跌可能性更大。

需求端变化

• 火电需求强劲：1-10月火电发电量同比增长11.3%，增速高于总发电量，因水电供应不及预期。
• 用电结构变化：第二产业用电量大幅回升，第三产业用电占比逐步上升，居民生活用电增长平稳。
• 库存高位运行：电厂库存逐步回补，12月初重点电厂库存达1亿吨，对煤价形成下行压力。

运输格局优化

• 铁路发运稳步提升：1-10月铁路煤炭发运量同比增长8%，大秦线、浩吉铁路等主干线路表现突出。
• 沿海运价波动：运价波动率明显提升，与煤价联动性增强，对市场情绪和价格形成影响。

后市展望

• 价格重心下移：2022年动力煤价格预计将回落至合理区间，重心下移。
• 保供政策退出：保供政策将逐步退出，长协煤外溢，市场煤份额增加，但供应已基本稳定。
• 新增产能释放：2022年将形成部分实质新增产能，用电增速和煤炭消耗将放缓。
• 进口量趋于平稳：进口煤量预计维持在3亿吨左右，增幅有限，国内外价差维持低位。

分析师介绍

• 石头：海证期货研究所副所长，黑色首席分析师，经济师，具备丰富的行业研究经验。
• 李树桦：海证期货研究所首席煤炭分析师，长期从事煤炭行业研究与资讯工作，对产业与金融融合有深刻理解。

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