详解汽车金融公司债-20230830-安信证券-22页_2mb

报告摘要

汽车金融公司债详解总结

核心内容

汽车金融公司债是汽车金融公司为拓宽融资渠道、增强资金流动性而发行的金融工具，主要包括金融债券和信贷资产支持证券（ABS）。根据央行政策支持，汽车金融公司可通过发行债券和ABS来提升金融服务能力和消费信贷覆盖面。

主要观点

汽车金融公司定义：汽车金融公司是经国家金融监督管理总局批准设立的非银行金融机构，专注于提供汽车金融服务。
发展历程：分为萌芽期（2003-2007）、扩张期（2008-2016）和成熟期（2016年至今），2016年至今未有新公司成立。
股东背景：25家汽车金融公司中，23家具有车厂背景，另有银行、信托等金融机构参股，产融结合特征明显。
资产端：零售贷款和库存融资是主要业务，占总资产的90%以上，其中零售贷款占比超80%。2022年末总资产达9892亿元，其中上汽通用资产破千亿。
资产质量：不良贷款率低，拨备充足，优于银行业平均水平，2022年行业不良率0.71%，拨备覆盖率395.02%。
营收情况：上汽通用、宝马、梅赛德斯-奔驰的营收和净利润位列前三，分别为77.48亿元、46.17亿元和44.05亿元。
融资渠道：主要依赖金融机构借款，近年来债券融资占比上升，2021-2022年占比接近40%。
债券发行情况：2010年首次发行金融债，2016年后发行规模快速增长，2022年回落至100亿元以内。截至2022年，共发行1391亿元金融债，12家公司参与。
ABS发行情况：始于2008年，2014年后快速增长，2021-2022年发行规模突破2000亿元，17家公司获批，共发行1.17万亿元ABS产品。
发行期限：金融债以3年为主，ABS以1-2年和2-3年为主，平均期限分别为2.9年和2.2年。
主体评级：金融债以AAA为主，ABS以AAA和无评级为主，评级较高。
发行利差：金融债平均利差38BP，低于消费金融公司债的78BP，其中丰田利差最窄，瑞福德和奇瑞利差较大。
成交活跃度：金融债和ABS成交活跃度近年来持续上升，金融债月均成交30-50亿元，ABS月均成交增长至86亿元。
存续情况：目前存续的25支金融债规模为423亿元，主要集中于2024年到期；ABS存续规模为2020亿元，剩余期限集中在3年以内。

关键信息

1. 汽车金融公司概况

数量：全国共有25家汽车金融公司。
分布：主要集中在北京、上海，分别有7家，其余省市数量较少。
注册资金：总注册资金超千亿元，比亚迪、宝马、上汽通用注册资金最高，分别为100亿、98亿和92亿。
资产规模：截至2022年末，总资产达9892亿元，其中上汽通用资产破千亿。
资产构成：零售贷款占比超80%，库存融资占10%左右，融资租赁占较小比例。

2. 债券发行情况

金融债：2010年首次发行，2016年后快速增长，2022年回落至100亿元以内，共发行69支，12家公司参与，累计发行1391亿元。
ABS产品：2008年首次发行，2014年后快速增长，2021-2022年发行规模突破2000亿元，共发行732单，17家公司参与，累计发行1.18万亿元。
发行利差：平均38BP，丰田最窄，瑞福德和奇瑞最大。
主体评级：金融债以AAA为主，ABS以AAA和无评级为主。