2017-地缘冲突系列：构建地缘冲突的“三因素”分析框架—亚太篇_32页-2mb

亚太地缘冲突与资产配置分析报告总结

核心内容

本报告构建了“三因素”分析框架（换届、经济、恐袭），用于捕捉大国政治周期并预判地缘冲突的走向。该框架在中东地区已有较好解释力，并在本篇中用于分析亚太地区重大地缘冲突事件，包括朝鲜半岛、东海、南海的多个事件。报告指出，地缘冲突对大类资产配置具有重要指导意义，主要体现在黄金、原油等避险资产的收益表现，以及美元、A股、军工板块的市场反应。

主要观点

1. 黄金具有较强的避险属性，在大多数地缘风险事件中取得了较好的收益。
2. 原油亦具有一定避险属性，但自2012年后，随着供需结构恶化，其避险属性有所削弱。
3. 亚太地缘风险事件对美元影响偏正面，资金撤出新兴市场推动美元上涨。
4. 亚太地缘风险事件对A股总体影响偏负面，在统计的8次重大地缘事件中，上证综指有5次录得区间负收益。
5. A股国防军工板块具有较强的避险属性，在几乎所有亚太地区重大风险事件中，大幅跑赢其他类别资产。

关键信息

• 地缘冲突与政治周期关系密切，朝鲜半岛、东海、南海的冲突事件均受到政治周期的影响。
• 美国在亚太地缘冲突中扮演重要角色，其外交策略和政治周期变化往往对亚太局势产生重大影响。
• 韩国与朝鲜的互动：韩国的右翼政策、经济压力、政治动荡均对朝韩关系产生影响，如天安舰事件、延坪岛炮击事件、萨德事件等。
• 中日钓鱼岛争端：日本的“国有化”政策引发中日矛盾，同时反映出日本国内政治周期的变化。
• 中菲南海对峙：南海仲裁案等事件也受到美国政治周期的影响，导致地缘局势复杂化。

投资建议

• 配置避险资产：在地缘冲突风险上升的背景下，建议积极配置黄金、原油等避险资产。
• 关注A股军工板块：目前A股军工板块估值处于历史偏低水平，具备配置价值，可作为避险资产配置的一部分。
• 警惕地缘冲突升级风险：地缘冲突事件可能升级，投资者需保持警惕，做好风险防范准备。

风险提示

• 地缘冲突事件可能升级，引发市场大幅波动。
• 美国弱势政府的外交策略具有较大不确定性，可能使亚太局势更加复杂。
• 朝鲜半岛局势可能陷入“制裁一报复”的恶性循环，对区域稳定构成威胁。

文档结构

一、前言

• 介绍“三因素”分析框架及其在中东地区的应用。
• 引出亚太地区地缘冲突的分析需求。

二、亚太地缘局势如何影响大类资产表现？

• 分析2010年后朝鲜半岛、东海、南海的重大地缘事件对大类资产的影响。
• 提出五个结论：黄金、原油的避险属性；美元的正面影响；A股的负面影响；军工板块的避险属性。

三、政治周期、地缘冲突与资产配置——朝鲜篇

• 两次延坪海战
  • 朝鲜的“先军政治”与美国的“反恐战争”策略共同推动冲突。
  • 事件前后大类资产表现：A股>原油>黄金>美元>美股>新兴市场股票。
• 天安舰事件及延坪岛炮击
  • 事件前后大类资产表现：黄金>美元>原油>新兴市场股票>美股>A股。
  • 韩国右翼政策与朝鲜权力交接是事件背后的重要因素。
• 朝鲜核危机及萨德事件
  • 朝鲜核试验加速，韩国决定部署萨德系统。
  • 事件前后大类资产表现：黄金>新兴市场股票>美股>美元>原油>A股。
  • 美国“战略忍耐”策略与韩国经济放缓、右翼思潮上升是事件背后的主要原因。

四、政治周期、地缘冲突与资产配置——南海&东海篇

• 钓鱼岛事件
  • 日本“国有化”政策引发中日矛盾，事件前后大类资产表现：黄金>美股>新兴市场股票>美元>原油>A股。
  • 日本的弱势政府与美国支持日本右翼势力是事件背后的重要因素。
• 南海仲裁事件
  • 美国政治周期变化推动南海局势升级。
  • 事件前后大类资产表现：黄金>新兴市场股票>美股>美元>原油>A股。

图表目录

• 图表1：地缘冲突的“三因素”分析框架
• 图表2：2000年以来中东地缘重大事件及大类资产表现
• 图表3：2010年以来朝鲜、东海、南海地缘重大事件及大类资产表现
• 图表4：第一次延坪海战朝韩军舰冲撞
• 图表5：第二次延坪海战韩方被击沉军舰
• 图表6：两次延坪海战前后2个月大类资产表现
• 图表7：朝鲜1990-2014经济增长
• 图表8：朝鲜1990-2015贸易金额
• 图表9：延坪岛位于“北方分界线”的核心区域
• 图表10：2000年6月南北首脑会晤
• 图表11：2000年7月普京访问朝鲜
• 图表12：小布什宣读《美国国家安全战略》报告
• 图表13：小布什宣读《美国2002年国情咨文》报告
• 图表14：2010年3月天安舰事件
• 图表15：2010年11月延坪岛炮击事件
• 图表16：天安舰事件前后大类资产表现
• 图表17：延坪岛炮击事件前后大类资产表现
• 图表18：李明博政府“无核、开放、3000”对朝政策框架
• 图表19：2009美韩“关键决心”联合军演
• 图表20：朝核六方会谈
• 图表21：2010年韩美密集举行军演
• 图表22：2009-2012朝鲜最高权力交接全程
• 图表23：朝鲜核危机及韩国萨德事件主要进程
• 图表24：2013年后三次核试验及萨德事件前后大类资产表现
• 图表25：06年中期选举失利后小布什会见国会两院民主党领袖
• 图表26：08年2月纽约爱乐乐团受邀访问平壤
• 图表27：2013-2016涉朝制裁主要内容
• 图表28：“萨德”事件进程
• 图表29：2011年后韩国经济增速显著放缓
• 图表30：2013年后韩国失业率显著上升
• 图表31：2014年韩国发生“世越号”客轮沉船事件
• 图表32：2015年韩国总理李完九涉贪主动请辞
• 图表33：2012年钓鱼岛事件升级全程
• 图表34：2012年8月10日-10月10日大类资产表现
• 图表35：冲绳居民要求将普天间基地全部迁出
• 图表36：鸠山由纪夫因普天间机场危机宣布辞职
• 图表37：11年3月日本发生9.0级大地震并引发海啸
• 图表38：11年3月日本发生福岛核泄漏事件
• 图表39：大阪维新会与“桥下彻旋风”
• 图表40：日本政府债务率不断走高
• 图表41：09-11年美国失业率持续高于9.0%
• 图表42：09-11年美国赤字率在8%以上
• 图表43：2011年5月奥巴马宣布本拉登被击毙
• 图表44：2011年11月希拉里就《美国的太平洋世纪》进行宣讲
• 图表45：2011-2013中菲争议升级全程
• 图表46：2011-2013南海重大地缘冲突事件前后大类资产表现
• 图表47：希拉里访问菲律宾并签署《马尼拉宣言》
• 图表48：12年5月美国与菲律宾举行外交国防联席会议
• 图表49：近期朝鲜问题和中印对峙的新情况