20230721-上海证券-ETF系列研究报告_美国ETF发展历程及我国ETF实践_25页_895kb

美国ETF发展历程及我国ETF实践总结

核心内容概览

• 美国ETF市场自1993年成立以来，长期占据全球主导地位，2021年底净资产达7.2万亿美元，占全球ETF净资产的71%。
• 我国ETF市场自2004年首只ETF问世以来，保持快速发展，2023年ETF数量达803只，规模超过1.7万亿元。
• ETF在美国的发展得益于投资理念转变、监管放宽、自身特点以及创新型产品的推出。
• 我国ETF在发展过程中结合自身特点进行创新，如“股票+现金”发行模式、广泛的申赎参与、引入做市商等。
• 美国ETF市场未来将更加注重传统宽基ETF在长期配置中的作用，同时创新型ETF将助力精准投资和多元化配置。
• 我国ETF市场未来仍有望保持快速增长，结构不均衡有望改善，跨境ETF发展势头良好。
• 需要强调理性投资理念，避免ETF被短期投机利用。

主要观点

美国ETF发展驱动因素

1. 投资理念转变

   • 被动投资理念盛行，投资者更倾向于资产配置而非主动管理。
   • 现代投资组合理论推动了分散投资理念的普及。
   • 投顾业务从推荐主动管理基金转向推荐ETF，以降低选择风险。

2. 监管放宽

   • 1993年首只ETF成立后，SEC逐步放宽监管，从特殊许可证到“ETF规则”，降低了ETF的准入门槛。
   • 2019年后，大部分ETF可直接申请，无需特殊许可。

3. ETF自身特点

   • 流动性高：可进行二级市场交易，实现日内交易。
   • 价格透明：ETF价格贴近其底层资产价格。
   • 税收优势：适合进行税损收割策略。
   • 投资便捷：可投资另类市场或资产类别。

4. 创新型ETF推动市场增长

   • “Smart Beta”ETF等创新产品成为市场热点，满足投资者复杂需求。
   • 创新型ETF在交易频率和资金规模上表现突出，但也引发了对短期投机的担忧。

美国ETF未来展望

1. 传统宽基ETF继续深耕长期配置

   • 作为长期资产配置工具，宽基ETF在专业投资者中仍具吸引力。
   • 增强了资产配置效率，支持全球化分散投资。

2. 创新型ETF助力精准投资

   • 创新型ETF满足投资者对特定因子、行业、风格的短期配置需求。
   • 未来市场结构性行情将推动创新型ETF的进一步发展。

我国ETF发展现状

市场发展特点

1. 股票型ETF一枝独秀

   • 截至2022年底，股票型ETF数量和规模占比分别为85%和68%。
   • 被动投资理念逐步被接受，推动ETF规模快速上升。

2. 货币型ETF为我国独有

   • 作为闲置资金的“蓄水池”，货币ETF在2015年一度成为第二大ETF。
   • 2022年底数量为27只，规模2742亿元，占比17%。

3. 行业主题ETF快速崛起

   • 2018年四季度开始，行业主题ETF规模迅速提升，占股票ETF规模近30%。
   • 主要集中在金融、医药、消费等板块，未来有望进一步丰富。

4. 跨境ETF发展势头良好

   • 2022年底跨境ETF数量80只，规模1910亿元，占比11%。
   • 随着资本市场开放，跨境ETF未来有望持续增长。

5. ETF市场创新步伐加快

   • 股票ETF、债券ETF、跨境ETF等不断创新，满足多元化投资需求。
   • 指数增强型ETF、政金债ETF等新品种涌现，丰富了ETF产品结构。

我国ETF未来展望

1. 市场整体仍保持快速发展

   • ETF占公募基金比例持续上升，2023年达到历史最高水平。
   • 市场有效性提升将推动ETF市场进一步发展。

2. 结构不均衡有望改善

   • 主动收益因子的引入，将推动债券ETF、风格ETF等类型的发展。
   • 主动管理与被动管理结合，形成更合理的ETF结构。

3. 跨境ETF发展势头有望加快

   • 国内投资者对海外资产配置需求上升，推动跨境ETF规模增长。
   • 增加行业主题覆盖，提升ETF市场多样性。

番外篇：理性投资理念的重要性

1. 警惕短期投机行为

   • 创新型ETF虽然具备灵活性，但若用于短期投机，可能难以获得长期收益。
   • 约翰·博格认为ETF交易频率过高可能带来投资风险。

2. ETF应作为长期资产配置工具

   • 建议采用“SAA + TAA”模式，即战略资产配置与战术资产配置结合。
   • 个人投资者应避免频繁交易，注重长期稳健收益。

3. 理性投资是ETF发展的关键

   • 投资者应理性看待ETF工具属性，避免因过度自信或短期热点而做出非理性决策。
   • 更多关注宽基ETF等长期配置工具，实现多元化资产配置。

关键信息总结

参考文献

1. 《2022 Investment Company Fact Book》，Investment Company Institute
2. 《Understanding Exchange-Traded Funds: How ETFs Work》，ICI Research Perspective
3. 《The Little Book of Common Sense Investing》2017年增订版中译本，约翰·博格
4. 《Experiences of US Exchange-Traded Funds During the COVID-19 Crisis》，ICI Research Perspective

图表目录

• 图表1：ETF净资产全球占比
• 图表2：美国公募基金与ETF净资产及占比
• 图表3：2000-2021年美国在管公募基金与ETF数量
• 图表4：2021年美国ETF投资品类的分布
• 图表5：ETF与传统指数基金投资行为差异
• 图表6：2016年美国ETF与传统指数基金的不同投资策略占比
• 图表7：ETF历年规模、数量变化和同比增速
• 图表8：ETF占全部基金的比例
• 图表9：中国基金指数与中证800指数累计收益率
• 图表10：各类型ETF数量与规模变化
• 图表11：股票ETF与债券ETF占比
• 图表12：股票型ETF历年存续规模与数量变化
• 图表13：跨境型ETF季度存续数量与规模变化
• 图表14：ETF持有者比例

分析师承诺

• 本报告由刘亦千、孙桂平撰写，分析师承诺独立、客观，不涉及利益相关方。
• 本报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
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