20231029-东吴证券-海螺水泥-600585.SH-2023年三季报点评_Q3盈利探底_静待宏观政策发力推动需求回暖和景气反弹_3页_449kb

报告摘要

海螺水泥（600585）2023年三季报点评总结

投资要点

◼ 公司2023年前三季度实现营业总收入增长16.1%，但归母净利润下降30.2%。Q3单季营收同比增长15.7%，但净利润下降145%。
◼ Q3毛利率环比下降59个百分点至16.2%，主要因水泥价格下跌幅度超成本降幅，叠加低毛利贸易业务增长。
◼ 公司期间费用率上升，经营活动现金流净额同比下滑98%。Q3资本开支同比降幅显著，资产负债率环比提升11个百分点。
◼ 预计在政策逆周期调节及行业竞合修复推动下，水泥景气度有望改善。维持“增持”评级，调整盈利预测至119/138/157亿元（2023-2025E）。

业务表现

◼ 水泥主业吨毛利环比下滑，Q3全国水泥产量同比-51%，价格跌幅较大；大宗贸易和骨料等产业链延伸业务蓄势发展。
◼ 财务杠杆上升，Q3末资产负债率约204%，带息债务达26208亿元，主要用于支持矿权获取和海外产能项目。
◼ 经营现金流表现承压，但期末每股净资产达3.47元，市净率仍处于历史低位区间（0.71倍）。