20210602-天风证券-腾讯抖音全渠道合作享受流量红利_京东物流上市助力一体化优势_9页_1mb

报告摘要

京东在2021年第一季度实现了营收和新业务的双重增长，尤其在物流和全渠道战略方面表现突出。尽管整体运营利润有所下降，但Non-GAAP净利润增长显著，反映出公司在优化运营效率和拓展新业务方面的成效。

营收增长超预期：京东1Q21实现营收2032亿元，同比增长39%，高于市场预期6.8%。
自营电商收入占比下降：自营电商收入占总体收入的86.3%，同比下降2.7个百分点，显示公司正在向多元化业务发展。
服务及其他收入快速增长：服务及其他收入同比增长73.1%，主要得益于物流及其他服务业务的扩张。
物流收入显著增长：京东物流收入达到224亿元，同比增长64.1%，占总收入11%。尽管经营亏损扩大，但运营效率提升。
全渠道战略成效显著：京东与抖音、快手、知乎等平台合作，618期间实现购物车接入抖音，提升流量和销售转化。
用户增长强劲：活跃买家数达到4.988亿，同比增长29.0%，下沉市场贡献超80%新增用户。
Non-GAAP净利润增长：经调整归属股东净利润为39.7亿元，同比增长33.6%，净利率保持稳定。
投资建议：预计京东2021-2023年收入分别为9702亿元、12150亿元、14536亿元，Non-GAAP净利润分别为177亿元、233亿元、335亿元，维持“买入”评级。
风险提示：包括宏观及政策监管风险、行业竞争加剧以及京东物流经营亏损扩大的可能性。

活跃买家数：4.988亿，同比增长29.0%，下沉市场贡献超80%新增用户。
京东物流：
- 仓储数量：1000余个，同比增长37.0%。
- 仓储面积：2100万平方米，同比增长23.5%。
- 净收入：224亿元，同比增长64.1%。
- 经营亏损：14.74亿元，经营利润率-6.6%。
员工数量：约31万，同比增长40.1%。

618全渠道战略：通过接入抖音等平台流量，进一步拓展销售渠道，提升GMV。
新业务发展：包括京东产发、京喜、海外业务及技术创新，预计未来将持续增长。
财务预测：
- 2021年收入预计为9702亿元，同比增长30.1%。
- 2022年收入预计为12150亿元，同比增长25.2%。
- 2023年收入预计为14536亿元，同比增长19.6%。
- Non-GAAP净利润预计为177亿元、233亿元、335亿元，分别同比增长5.0%、31.8%、43.7%。