20171130-华创证券-11月经济数据前瞻_环保约束下的量跌价升_4页_470kb

【宏观快评】11月经济数据前瞻总结

核心内容

11月经济数据展望显示，受环保限产影响，工业生产继续回落，但部分行业如装备制造和消费品保持高景气度，整体下行幅度有限。同时，南方开工旺季对地产和基建形成支撑，推动相关数据回升。CPI和PPI走势分化，食品价格低迷对冲原油上涨，CPI同比略有回落；PPI在供需错配下环比涨幅扩大，但同比受高基数影响回落。进出口数据在基数抬升下双双回落，但出口环比有所支撑，进口指数回升。信贷方面，居民中长期贷款季节性回升，对公贷款稳定，预计新增信贷约8000亿元。

主要观点

1. 工业生产：量跌价升，环保限产影响显著

• 环保限产：北方进入采暖季，钢铁、水泥等行业限产，工业增加值同比预计回落至 6.1%。
• 供需错配：南方开工旺季导致水泥、化工制品等价格上涨，钢材价格止跌回升，PPI环比预计 0.6%。
• PMI数据：11月PMI生产指数 54.3%，环比回升 0.9个百分点，显示下游制造业景气度回升，上游受环保压制。

2. CPI：食品低迷，非食品上涨，整体回落

• 食品项：猪肉价格稳中略降，蔬菜价格环比下跌 2.9%，食品价格整体低迷，预计11月CPI环比在 0% 附近。
• 非食品项：国际原油价格上涨，成品油价格上调，预计交通工具用燃料项环比上涨 3.6%。
• CPI同比：预计降至 1.8%，主要受高基数影响。

3. PPI：高基数下回落，但环比保持高位

• PPI同比：预计降至 6.0%，但环比仍在高位。
• 行业表现：水泥、化工制品价格涨幅扩大，化纤、纺织制品、钢材价格止跌回升，显示部分行业价格支撑增强。

4. 投资：地产和基建有望反弹，制造业持续疲软

• 地产投资：受益于南方开工旺季和低基数影响，预计11月当月同比回升至 8%。
• 基建投资：建筑业PMI回升至 61.4%，预计基建投资单月增速回升，但整体仍处于下滑趋势。
• 制造业投资：持续疲软，预计11月当月同比继续回落。

5. 进出口：基数抬升下增速回落，外需向好

• 出口：欧日景气度创新高，新出口订单指数回升，但16年同期基数抬升，预计出口同比降至 2.3%。
• 进口：进口指数回升，但同样受基数影响，预计进口同比降至 9%。
• 贸易余额：预计回升至 51,814亿美元，显示出口相对进口有所改善。

6. 消费：受“双十一”效应支撑，社消增速回升

• 社消增速：预计回升至 10.3%，主要受“双十一”成交额增长影响。
• 汽车销售：乘用车销售环比增长 1.4%，但同比增速降至 0%。
• 油价影响：成品油价格上调支撑社消增速，尤其是石油制品项。

7. 信贷：居民中长期贷款回升，对公贷款稳定

• 新增信贷：预计11月新增信贷约 8000亿元，主要来自居民中长期贷款的季节性回升。
• 居民贷款：受消费贷监管影响，居民短期贷款向均值收敛，中长期贷款维持高增。
• 对公贷款：企业中长期信贷仍有支撑，预计稳定增长。

关键信息

• CPI同比：预计降至 1.8%，食品项低迷，非食品项上涨。
• PPI同比：预计降至 6.0%，但环比保持高位，部分行业价格回升。
• 工业增加值：预计同比 6.1%，北方限产影响显著。
• 固定资产投资：预计同比 7.1%，地产和基建有望反弹。
• 消费品零售：预计同比 10.3%，受“双十一”和油价影响。
• 出口同比：预计降至 2.3%，基数抬升影响明显。
• 进口同比：预计降至 9.0%，同样受高基数影响。
• 新增信贷：预计 8000亿元，居民中长期贷款回升，对公贷款稳定。

数据预测表（简要）

分析师信息

• 证券分析师：牛播坤（华创证券宏观组副所长、研究主管）
• 联系人：
  • 甄茂生（上海财经大学博士）
  • 张伟（厦门大学硕士）
  • 王丹（南开大学硕士）

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