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国内证券市场晨会纪要摘要

一、宏观经济分析

1. 财政数据：

• 财政收入：1-7月全国一般公共预算收入同比0.1%，为年内首次转正，较上半年回升0.4百分点；中央收入同比增速下滑显著，地方收入表现强于中央。
• 财政支出：同比增速3.4%，增速与上半年持平；中央支出负增长，地方支出小幅回落。
• 税收分析：除土地增值税、车辆购置税外，大部分税种同比增速上升；非税收入同比大幅下降；印花税、个人所得税增长显著。
• 结论：积极财政政策下，财政支出增速快于收入，中央与地方财政差异明显。

二、产业综合分析

1. 稀土行业

• 稀土价格大幅上涨（以氧化镨钕为例，半年增长近40%）；
• 控制供应力度增强，海外扩产困难；
• 预计中美贸易谈判结果前价格将继续上涨；
• 观点：看好稀土产业链。

2. PCB 行业

• 鹏鼎控股计划投资80亿元扩充软板产能，目标AI市场；
• 厂商扩产趋势，看好高多层、高阶HDI板需求。

3. 高铁设备

• 国铁招标量创五年新高，350km/h动车组累计招标超去年；
• 预计下半年仍有超预期招标可能；
• 铁路设备行业盈利改善明显。

三、先进制造分析

1. 汽车制造

• 零跑汽车：上半年营收大增174%，归母净利润扭亏为盈；
  • 销量增长（22.17万台）与出口扩张（24980台）支持业绩；
  • 全球化、成本控制成为增长曲线；

2. 能源交通融合

• 充电基础设施升级：
  • 桐庐服务区示范“光储充一体化”充电站；
  • 展示新能源与交通融合方向。

3. 锂电材料

• 天赐材料：上半年收入增长29%，高利润源自锂电材料销量激增；
• 锂电市场景气带动预期延续；

四、消费分析

1. 泡泡玛特

• 收入同比204%，溢利增长386%；
• 海外拓展显著（亚太、美洲、欧销售增幅高）；
• 折叠：高毛利率主因于海外占比提升；

2. 视频与电商

• 华策影视、若羽臣上半年业绩大增，归功于IP销售、线上热销商品、各项管理优化；

总结与展望

本报告指出，在积极财政政策框架下，重点行业具备增长潜力。稀土、PCB、高铁设备、新能源汽车、消费升级等领域，均不同程度受到看好，结合全球扩张与产业链升级逻辑，部分公司与行业预计仍保持景气。

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