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铁合金2025年1月策略月报：冬储表现低于预期，供需基本面支撑有限

冬季储备需求疲软，库存压力仍存，双硅品种预计短期维持低位震荡格局。

1. 市场概况

2025年1月铁合金市场整体表现疲软，冬储行情低于预期。锰硅和硅铁价格双双震荡下行，市场供需两端均缺乏强劲驱动因素。样本企业库存和仓单数量均创同期新高，供需格局承压。

2. 供需分析

2.1 锰硅方面

• 供应端：主产区内蒙古新增产能持续投放，11月产量达8233万吨，环比增加158万吨。周产量虽小幅下降，但总体仍维持同期高位。
• 需求端：冬储期间钢厂锰硅库存虽季节性增加，但增幅远低于历史均值。12月钢厂可用天数为近年来同期最低，需求支撑有限。
• 库存情况：样本企业库存环比小幅下降，但仍处于近年来同期最高水平。仓单数量同比增加38323张，库存压力显著。
• 成本端：锰矿价格因港口库存快速下降有所支撑，但整体成本支撑仍偏弱。

2.2 硅铁方面

• 供应端：12月硅铁产量预计明显下降，周环比降幅超5%。主要因内蒙等主产区大型设备检修。
• 需求端：钢厂硅铁库存可用天数创近年来同期新低，备货意愿不强，需求表现疲软。
• 库存情况：硅铁库存压力略小于锰硅，样本企业库存与去年同期基本持平。成本端兰炭小料价格大幅下降，成本支撑减弱。

3. 价格走势

双硅期货主力合约价格本月均震荡走弱，锰硅跌幅大于硅铁。基差整体走强，但近远月价差变化不大。现货价格虽跌幅相对较低，但市场整体呈现弱势态势。

4. 关键指标研判

• 产量：锰硅产量维持同期高位，硅铁产量明显下降。
• 需求：冬储备货意愿有限，需求不足。
• 库存：样本企业及仓单数量均创同期新高。
• 基差与价差：基差震荡走强，价差变化不大，显示期货贴水幅度扩大。
• 成本：锰硅成本有所上升，硅铁成本支撑明显减弱。

5. 后市展望

综合来看，当前铁合金基本面支撑相对偏弱。供需两端均无大幅超预期事件，预计短期仍低位震荡运行。建议密切关注1月钢招表现及市场情绪变化，操作上建议谨慎观望，关注支撑位附近可能的反弹机会。

投资风险提示：冬储备货进展、产能投放节奏、原材料价格波动等因素可能带来不确定性，投资者需密切关注市场变化。