核心内容
同飞股份（300990.SZ）是一家专注于温控解决方案的企业，其业务涵盖数据中心液冷和海外业务拓展。公司当前处于战略投入阶段，短期内面临利润压力，但长期成长空间广阔。
主要观点
- 业绩简评：2026年一季度，公司实现营业收入6.99亿元，同比增长21.8%，环比下降11.2%；归母净利润为0.60亿元，同比下降3.44%。利润端下滑主要由于研发投入增加、海外市场拓展及价格竞争压力。
- 经营分析：
- 公司正加大在数据中心液冷和海外业务上的投入，研发费用同比增长22.2%，管理费用同比增长14.81%。
- 毛利率为22.8%，环比微增，但同比减少2.7个百分点，主要由于储能温控业务收入占比提升。
- 随着数据中心液冷订单落地和海外客户放量，前期投入有望转化为全年业绩增长。
- 产品与市场：
- 公司已推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，包括CDU、液冷分配管、预制化管路、室外干冷器、集成冷站及浸没液冷箱体等。
- 已拓展科华数据、中兴通讯、东莞泰硕电子等优质客户，产品认可度较高。
- 中长期成长空间：
- 随着全球数据中心液冷渗透率的提升，公司有望持续受益于行业需求。
- 海外业务拓展将进一步推动公司增长，增强市场竞争力。
关键信息
财务预测
| 年份 |
营收 (亿元) |
营收增长率 |
归母净利润 (亿元) |
归母净利润增长率 |
PE 倍数 |
| 2026E |
42.32 |
47.58% |
4.67 |
84.46% |
30.58 |
| 2027E |
60.27 |
42.42% |
6.53 |
40.07% |
21.83 |
| 2028E |
81.25 |
34.81% |
8.74 |
33.72% |
16.33 |
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 预期上涨幅度：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
风险提示
- AI发展不及预期
- 市场竞争加剧
- 新技术发展不及预期
比率分析
每股指标
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益 |
1.082 |
0.906 |
1.483 |
2.735 |
3.831 |
5.122 |
| 每股净资产 |
10.465 |
11.158 |
12.233 |
14.768 |
18.399 |
23.321 |
| 每股经营现金净流 |
0.185 |
0.656 |
1.111 |
1.204 |
1.494 |
2.414 |
| 每股股利 |
1.800 |
0.700 |
0.400 |
0.200 |
0.200 |
0.200 |
回报率
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 净资产收益率 |
10.34% |
8.12% |
12.12% |
18.52% |
20.82% |
21.96% |
| 总资产收益率 |
8.38% |
6.14% |
9.25% |
14.54% |
15.99% |
16.70% |
| 投入资本收益率 |
10.12% |
7.50% |
11.27% |
17.82% |
19.83% |
21.13% |
增长率
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 主营业务收入增长率 |
83.13% |
17.07% |
32.75% |
47.58% |
42.42% |
34.81% |
| EBIT增长率 |
79.42% |
-21.22% |
62.78% |
93.66% |
38.05% |
34.70% |
| 净利润增长率 |
42.69% |
-15.87% |
64.84% |
84.46% |
40.07% |
33.72% |
| 总资产增长率 |
17.00% |
14.86% |
9.44% |
17.31% |
27.45% |
27.99% |
资产管理能力
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 应收账款周转天数 |
106.9 |
133.8 |
109.5 |
112.0 |
108.0 |
105.0 |
| 存货周转天数 |
52.8 |
54.0 |
48.8 |
42.0 |
43.0 |
43.0 |
| 应付账款周转天数 |
43.1 |
66.2 |
71.4 |
45.0 |
44.0 |
43.0 |
| 固定资产周转天数 |
77.5 |
106.6 |
77.0 |
54.2 |
37.4 |
26.1 |
偿债能力
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 净负债/股东权益 |
-23.16% |
-19.17% |
-22.54% |
-20.11% |
-21.05% |
-25.15% |
| EBIT利息保障倍数 |
-35.3 |
-40.2 |
-59.5 |
-55.2 |
-62.7 |
-62.6 |
| 资产负债率 |
18.94% |
24.34% |
23.68% |
21.46% |
23.22% |
23.97% |
相关报告评级
| 日期 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
4 |
6 |
7 |
11 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
投资建议说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
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