> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 同飞股份（300990.SZ）2026年半年度总结 ## 核心内容 同飞股份在2026年上半年实现了营收和净利润的稳步增长，但毛利率和净利率略有下降。公司主要业务集中在储能液冷、数据中心液冷及半导体制造设备温控领域，其中储能温控收入同比增长显著，数据中心客户拓展持续推进。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年半年度营收达16.08亿元，同比增长27.27%；归母净利润为1.28亿元，同比增长2.45%；扣非归母净利润为1.25亿元，同比增长2.74%。 - **业务增长**： - 储能温控收入约9.25亿元，同比增长36%。 - 数据中心温控收入持续增长，已拓展科华数据、中兴通讯、泰硕电子等境内外优质客户。 - 半导体制造设备温控业务收入增长显著，北方华创、中微公司等知名客户已纳入服务范围。 - **区域表现**：境内收入同比增长6.07%，境外收入同比增长344.51%，显示公司在国际市场上的强劲扩张。 - **成本与利润**：毛利率为22.13%，同比减少1.52个百分点；净利率为7.96%，同比减少1.93个百分点。Q2毛利率环比下降1.16个百分点，净利率环比下降1.06个百分点。 - **费用情况**：2026H1销售费用率下降0.44个百分点，管理费用率下降0.08个百分点，研发费用率下降0.30个百分点，但财务费用率上升0.77个百分点，主要由于汇兑损失。 - **财务动向**：公司发布定增募资公告，拟募资11.40亿元用于液冷产能扩张和营运资金补充，预计2027-2028年业绩将进一步增长。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 2160 | 2867 | 4245 | 6046 | 8552 | | 营业收入增长率 yoy (%) | 17.1 | 32.7 | 48.0 | 42.4 | 41.5 | | 归母净利润（百万元） | 153 | 253 | 409 | 602 | 902 | | 归母净利润增长率 yoy (%) | -15.9 | 64.8 | 61.7 | 47.3 | 49.8 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 0.90 | 1.48 | 2.39 | 3.52 | 5.27 | | 净资产收益率 (%) | 8.1 | 12.1 | 17.2 | 21.6 | 26.7 | | P/E（倍） | 100.2 | 60.8 | 37.6 | 25.5 | 17.0 | | P/B（倍） | 8.1 | 7.4 | 6.5 | 5.5 | 4.5 | ### 营收与利润结构 - **分行业看**： - 电力电子装置温控产品收入10.63亿元，同比增长29.81%。 - 数控装备温控产品收入4.74亿元，同比增长21.78%。 - 纯水冷却单元收入0.94亿元，同比下降13.98%。 - **分区域看**： - 境内收入12.56亿元，同比增长6.07%。 - 境外收入3.52亿元，同比增长344.51%。 ### 财务报表 - **资产负债表**： - 流动资产从2024A的1693亿元增长至2028E的4434亿元。 - 负债合计从2024A的608亿元增长至2028E的1735亿元。 - 股东权益从2024A的1890亿元增长至2028E的3383亿元。 - **现金流量表**： - 经营活动现金流逐年增长，从2024A的111亿元增至2028E的482亿元。 - 投资活动现金流呈现波动，2026E为22亿元，2027E为-29亿元，2028E为-28亿元。 - 筹资活动现金流为负，2026E为-100亿元，2027E为-203亿元，2028E为-304亿元。 - **利润表**： - 营业收入逐年增长，2026E为4245亿元。 - 营业利润从2024A的171亿元增长至2028E的987亿元。 - 净利润从2024A的153亿元增长至2028E的902亿元。 - EBITDA从2024A的220亿元增长至2028E的1035亿元。 ### 主要财务比率 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 毛利率 (%) | 22.1 | 22.3 | 24.8 | 25.2 | 25.7 | | 净利率 (%) | 7.1 | 8.8 | 9.6 | 10.0 | 10.6 | | ROE (%) | 8.1 | 12.1 | 17.2 | 21.6 | 26.7 | | ROIC (%) | 7.8 | 11.8 | 16.5 | 20.9 | 25.9 | | 资产负债率 (%) | 24.3 | 23.7 | 27.7 | 31.1 | 33.9 | | 净负债比率 (%) | -8.2 | -22.3 | -24.9 | -25.6 | -25.5 | | 总资产周转率 | 0.9 | 1.1 | 1.4 | 1.6 | 1.9 | | 应收账款周转率 | 2.7 | 3.3 | 4.3 | 4.8 | 5.2 | | 应付账款周转率 | 5.5 | 5.1 | 6.2 | 6.2 | 6.1 | | 每股经营现金流（最新摊薄） | 0.65 | 1.11 | 1.29 | 2.06 | 2.82 | | 每股净资产（最新摊薄） | 11.04 | 12.19 | 13.91 | 16.26 | 19.76 | ## 盈利预测与评级 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.09亿元、6.02亿元、9.02亿元，同比分别增长61.7%、47.3%、49.8%。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计公司未来业绩将进一步增长。 ## 风险提示 - 数据中心需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 政策变化风险 - 测算假设相关风险 ## 分析师声明 - **分析师**：杨润思、张一鸣、杨凡仪 - **执业证书编号**：S0680520030005、S0680522070009、S0680522070008 - **邮箱**：yangrunsi@gszq.com、zhangyiming@gszq.com、yangfanyi@gszq.com ## 免责声明 - 本报告仅供本公司客户使用。 - 报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性或完整性做任何保证。 - 报告内容可能随时调整，不构成投资建议。 - 报告内容不构成法律、会计或税务的最终操作建议。 - 报告内容不构成客户私人咨询建议。 - 报告版权归属国盛证券股份有限公司。