20180124-东兴证券-经济数据失真专题报告_高质量发展阶段_下一个挤水分的是谁__18页_1mb

高质量发展阶段，下一个挤水分的是谁？

核心内容

本报告分析了中国地方经济数据造假问题，重点探讨了地方GDP、财政收入等数据与“克强指数”相关指标（电力消费量、货运量）以及人均GDP与人均可支配收入之间的勾稽关系。通过分析这些指标的异常，揭示了地方数据注水的普遍性及其对全国经济核算、基建布局和统计制度的影响。

主要观点

• 地方GDP加总显著高于全国GDP，且增速加权平均也高于全国增速，表明地方数据存在一定的失真问题。
• 地方经济数据造假的根源在于政府考核机制，尤其是以GDP增长为核心的政绩考核体系。
• 随着中央不再为地方债务兜底，地方政府开始主动暴露数据问题，反映出政策导向的变化。
• 数据造假可能影响全国GDP核算、基建空间布局和地方债管理，同时推动统计制度的完善。

关键信息

地方GDP数据失真情况

• 2012年地方GDP加总比全国高3.62万亿元，占比6.70%。
• 2014年地方GDP加总比全国高4.04万亿元，占比6.27%。
• 2016年地方GDP加总比全国高约4.83%。
• 地方GDP增速加权平均高于全国增速，2012年为10.34%，2016年为7.47%。

地方数据注水嫌疑省份分析

• 通过“克强指数”相关指标（电力消费量、货运量）与GDP增速的对比，发现辽宁、天津、内蒙古等省份存在数据异常。
• 财政收入增速与GDP增速的不匹配，进一步验证了数据失真可能。
• 人均GDP与人均可支配收入排名差异较大，也表明部分省份可能存在数据造假行为。

数据造假省份分类

数据造假影响

1. 影响全国GDP核算

• 地方数据失真可能导致全国GDP核算失真，影响宏观决策。
• 部分省份如辽宁、天津，GDP增速与全国趋势出现断崖式下降，反映数据真实性问题。

2. 基建空间布局调整

• 地方财政压力增大，基建投资可能下滑。
• 地方债管理趋严，PPP项目前景堪忧。
• 基建布局可能向二线城市和华北地区集中。

3. 推动统计制度完善

• 为提高数据质量，国家统计局设立新的监管部门。
• 《中华人民共和国统计法实施条例》强化了对统计违法行为的责任追究。
• 数据造假促使统计制度进一步修订和优化。

风险提示

• 以宏观指标间的勾稽关系为标准，可能忽略各省经济的特殊性，导致误差。
• 数据分析结果仅供参考，不能作为投资决策的唯一依据。

附表与图表

• 表1：已公开经济数据核算失实的地区。
• 表2：各省“克强指数”相关指标与GDP增长不匹配情况。
• 表3：各省财政收入增速剧变汇总。
• 表4：各省人均GDP与人均可支配收入位次差。
• 表5：数据验证结果。
• 图1：地方GDP增速和总量与全国水平对比。
• 图2：各省GDP增速。
• 图3：经济数据核算偏差的可能机制。
• 图4：GDP、发电量、货运量增速对比。
• 图5：三省产业结构。
• 图6：GDP增速比较。

分析师与研究助理信息

• 分析师：谭淞

  • 经济学博士，9年证券从业经验。
  • 曾获多项行业奖项，包括中国证券业协会科研课题宏观类奖项、中国银行业发展研究成果评选优秀奖等。

• 研究助理：张怀志

  • 经济学博士，参与多项国家自然科学基金和科技部项目。
  • 研究生期间发表多篇论文，参与编撰专著3本。

分析师承诺

• 本报告的观点、逻辑和论据均为分析师研究成果。
• 引用信息已注明出处，不构成投资建议。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证数据的准确性和完整性。
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• 报告不构成任何投资决策依据，投资者需自行判断。

行业评级体系

• 公司投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。