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政策放开普通型人身保险预定利率：行业分析总结

核心内容

本周非银行金融行业整体表现略显分化，券商与信托板块上涨，保险板块下跌。政策层面，普通型人身保险预定利率的放开成为保险板块关注的焦点，但行业基本面仍面临保费增长乏力的挑战。同时，信托行业因政府债务审计及利率市场化推进面临转型压力，而券商行业则受益于新业务和新政策，盈利模式有望改善。

主要观点

1. 市场及行业表现

• 指数表现：本周上证综指上涨0.92%，深证成指上涨1.51%，沪深300指数上涨1.05%。
• 成交情况：A股成交额为8336.14亿元，环比减少14.35%；沪深300周换手率为2.96%，较上周小幅下降。
• 板块表现：
  • 券商板块上涨2.65%，其中西南证券涨幅最大，达7.13%。
  • 信托板块上涨，安信信托涨幅最大，达3.24%。
  • 保险板块下跌0.14%，中国人寿涨幅最大，达1.45%。

2. 券商板块

• 券商基本面良好，IPO开闸有望改善行业收入。
• 大型券商平均PB维持在1.3倍，中型券商在1.5-2.5倍之间。
• 重点推荐：海通证券、中信证券、宏源证券、长江证券。

3. 信托板块

• 政府性债务审计将对信托资产增速产生负面影响。
• 信托资产规模已达8.7万亿元，较去年同期增长64%，较2012年底增长17%。
• 信托行业盈利模式亟需改革，核心竞争力在于风险承担意愿与控制能力。
• 重点推荐：经纬纺机、陕国投A。

4. 保险板块

• 政策放开普通型人身保险预定利率，但保单吸引力不足问题仍未改善。
• 保险板块估值处于底部区域，中长期投资价值仍有空间。
• 建议关注：中国太保、中国平安。

关键信息

券商板块关键数据

• 7月券商佣金收入达62亿元，环比增长35.4%，同比增长27.6%。
• 融资融券业务成为券商收入第三大支柱，上半年占比13.6%。
• 券商境外子公司RQFII资格增至16家，包括中信证券国际等。

信托板块关键数据

• 7月集合信托发行规模腰斩，仅为422.28亿元。
• 房地产信托预期年化收益率降至8.62%。
• 信托资产规模为9.45万亿元，增速放缓。

保险板块关键数据

• 寿险预定利率放开，首批改革仅影响10%传统险业务。
• 保险业整体盈利模式面临挑战，尤其是车险和交强险。
• 中国人寿上半年净利润预计增长超30%，成为行业亮点。

政策与监管动态

证券行业

• 证监会宣布个股期权试点条件成熟，券商创收渠道将增加。
• 券商在股权质押融资业务中表现活跃，成为收入新增长点。

信托行业

• 信托法修法调研启动，旨在统一规范资产管理业务。
• 银监会否认叫停政信合作，但信托公司对风险控制更加谨慎。
• 信托业面临转型，需突破刚性兑付困局。

保险行业

• 保监会推动保险行业市场化改革，包括定价机制、资金运用机制等。
• 保险资管公司进军公募基金市场，具有资金与技术双重优势。
• 险资收紧对地方政府项目的投资，以提高安全性。

行业与公司动态

• 券商：国泰君安、西部证券等公司业务表现突出，国元证券上半年自营业务利润增长86.78%。
• 信托：光大集团收购甘肃信托51%股权，全牌照重生。
• 保险：中国人寿和人保财险投诉量居首，显示行业服务问题突出。

评级标准

• 行业评级：推荐（超越市场平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越市场平均回报）、中性（与市场回报相当）、回避（低于市场平均回报10%以上）。
• 公司评级：推荐（超越分析师覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于10%）。

总结

本周非银行金融行业整体表现分化，券商和信托板块表现优于保险板块。政策层面，普通型人身保险预定利率的放开为保险行业带来新的变化，但行业仍需应对保费增长乏力与利率市场化带来的挑战。信托行业则因政府债务审计及利率市场化加速面临转型压力，而券商行业则因新业务和新政策迎来发展机遇。整体来看，非银行金融行业仍需关注政策变化与市场动态，以把握未来发展趋势。