20201210-光大证券-国常会部署促进人身保险发展措施点评_健康养老势在必行_投资端持续放开_5页_1mb

健康养老势在必行，投资端持续放开 —— 行业研究总结

核心内容

国务院常务会议于2020年12月9日部署了促进人身保险扩面提质稳健发展的措施，重点包括以下三个方面：

1. 加快发展商业健康保险，以满足日益增长的医疗保障需求；
2. 将商业养老保险纳入养老保障第三支柱，以应对老龄化带来的养老压力；
3. 提升保险资金长期投资能力，防止保险资金运用投机化，强化资产负债管理，加强风险防控。

主要观点

1. 商业健康保险的发展机遇

• 政策支持：国务院鼓励开发针对大病、老龄群体及医保目录外费用的保险产品，以补充基本医保的不足。
• 市场需求：随着居民健康意识提升和医保赔付压力增大，商业健康险需求将被进一步激发。
• 行业现状：2019年我国商业健康险保险密度为505元/人，保险深度为0.71%，与2025年2万亿市场规模目标存在1.3万亿元的差距。
• 增长预期：若以年均25%增速测算，2025年健康险市场规模将达到2.7万亿元左右，行业增长空间巨大。

2. 商业养老保险的第三支柱定位

• 体系现状：我国养老保障体系以第一支柱（国家养老）为主，第二支柱（企业年金）规模有限，第三支柱（个人养老金）发展滞后。
• 政策方向：鼓励开发投保简便、交费灵活、收益稳健的养老保险产品，支持年金化领取和长期护理保险试点。
• 行业潜力：随着老龄化加剧，养老需求多样化，商业保险在医养结合、长期护理等方面具备资源优势，将成为第三支柱的重要支撑。

3. 保险资金投资端的优化

• 投资比例放宽：对保险资金投资权益类资产设置差异化监管比例，最高可达公司总资产的45%。
• 投资导向：鼓励险资参与基础设施和新型城镇化建设，以支持实体经济发展。
• 行业影响：此举有助于拉长资产久期，降低短期利润波动性，提升资金配置效率。

关键信息

• 行业增速：2011-2019年健康险保费收入保持高增速，行业增长潜力显著。
• 投资建议：推荐关注中国平安和中国太保，认为其在健康险领域布局完善，估值具备上涨空间。
• 风险提示：包括保费收入增长不及预期、经济复苏不及预期、宏观政策变化等。

估值与投资评级

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师王一峰撰写，执业证书编号：S0930519050002，联系方式：010-56513033 / wangyf@ebscn.com。分析师独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。

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