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市场探底，反弹可期：2024/25年度玉米及玉米淀粉期货行情展望

核心内容

本报告分析了2024/25年度国内玉米及玉米淀粉的供需格局、价格走势以及投资机会，指出玉米及玉米淀粉价格可能呈现“先弱后强”的趋势，但整体上涨空间有限，需关注替代品价格、种植成本及政策变化等风险因素。

主要观点

玉米价格展望

• 整体走势：2024/25年度国内玉米有望去库，供需维持紧平衡格局，价格近端偏弱，远期偏强。
• 价格波动区间：预计2025年玉米价格波动区间为1900-2450元/吨，核心区间为2000-2350元/吨。
• 影响因素：
  • 供应端：2024/25年度国内玉米小幅减产，产量下降约3.21%。
  • 需求端：饲料需求稳中略增，深加工需求小幅上升，但整体增量有限。
  • 替代品压制：小麦、糙米、进口谷物等替代品价格较低，对玉米形成压制。
  • 政策影响：中储粮收储政策对玉米价格形成支撑，但收储力度未明显加大。
  • 价格支撑：种植成本下降可能成为价格反弹的重要支撑。

玉米淀粉价格展望

• 价格走势：整体价格或跟随玉米走势，先降后升。
• 投资策略：关注CS-C价差，逢低做扩价差为主。
• 影响因素：
  • 原料成本：玉米价格重心上移将带动玉米淀粉价格上涨。
  • 产能过剩：行业集中度提升，产能过剩背景下淀粉厂利润空间有限。
  • 出口变化：玉米淀粉出口可能在政策放宽后有所恢复，但整体出口量级有限。
  • 副产品价格：副产品价格回落影响淀粉厂利润，需关注其波动。

关键信息

国内玉米产量

• 2024/25年度全国玉米产量27131万吨，同比减产901万吨，降幅3.21%。
• 区域差异：华北减产幅度大于东北，东北部分区域因内涝导致产量下降，华北因干旱和涝灾影响较大。
• 播种面积：全国玉米播种面积较2023年下降58万公顷，降幅1.42%。

国内玉米需求

• 饲料需求：预计稳中略增，但结构性替代是关键。
• 深加工需求：维持刚性需求，但增量有限。
• 供需平衡：年度库存或有所下降，整体供需格局紧平衡。

国际玉米供需

• 美国：2024/25年度产量略降，出口量增加，压力最大时期已过。
• 巴西：玉米产量小幅增加，二季玉米播种情况是关键。
• 乌克兰：产量下降，出口减少，极端天气影响显著。

替代品分析

• 小麦：产量增加，价格稳定，替代玉米量级下降。
• 糙米：替代玉米性价比降低，拍卖启动需玉米价格显著上行。
• 进口谷物：高粱、大麦进口量预计减少，主要因进口利润下降及政策收紧。

投资展望

玉米

• 价格波动：2025年价格区间1900-2450元/吨，核心区间2000-2350元/吨。
• 操作建议：关注高位抛空机会，但需注意种植成本支撑。
• 风险提示：宏观冲击、政策变化、替代品价格波动。

玉米淀粉

• 价格走势：预计先降后升，关注下游消费、副产品价格波动及出口变化。
• 操作建议：CS-C价差逢低做扩，关注华北玉米价格上升趋势。
• 风险提示：产能过剩、副产品价格波动、出口政策不确定性。

风险提示

• 宏观冲击：全球经济形势、汇率波动等可能影响玉米及玉米淀粉价格。
• 政策变化：收储政策、进口限制、替代品拍卖等政策调整可能带来市场波动。
• 替代品价格：小麦、糙米、进口谷物价格变化将对玉米价格形成压制。

总结

2024/25年度国内玉米产量小幅下降，供需格局维持紧平衡，价格有望震荡偏强。玉米淀粉价格受原料成本影响较大，整体走势或跟随玉米，但产能过剩导致上涨空间受限。投资策略上，玉米关注波段机会，玉米淀粉以价差操作为主，需密切跟踪华北玉米价格变化及出口政策动向。整体来看，市场在短期内仍面临供应压力，但中长期反弹可期，需警惕替代品价格及政策变化带来的风险。