A股21年11月观点及配置建议：两手准备，备战跨年-20211031-招商证券-119页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为招商证券发布的A股2021年11月策略观点及配置建议，重点分析了市场趋势、行业配置、盈利情况以及政策导向，旨在为投资者提供跨年行情的应对策略。

主要观点

• 跨年行情：预计2021年11月至次年春节前市场将出现较大波动，可能表现为“趋势延续”或“趋势逆转”。
• 结算效应：年底的考核和排名促使投资者情绪趋同，导致市场波动加剧，因此建议投资者在11月做好两手准备。
• 货币政策影响：美联储可能在11月开启TAPER，预计2022年加息概率较大，需关注其对A股的影响。
• 行业配置：建议关注低估值、稳定增长的行业（如银行、券商、建材）以及前期强势的新能源、军工等高景气度行业。

关键信息

市场表现回顾

• 2021年10月市场呈现“倒N”型走势，中小市值公司表现较弱。
• 主要指数涨跌分化，上证指数微跌，沪深300指数微涨，创业板指涨幅较大。
• 行业层面，新能源、军工、汽车、银行、航空运输等涨幅较大，而周期、医药生物等下跌。

企业盈利分析

• 三季报显示企业盈利进入下行通道，多数行业盈利增速放缓。
• A股毛利率处于下行通道，但部分行业如银行、建材、券商等保持相对稳定。
• 2021Q3净利润增速：沪深300为-1.4%，中证500为15.8%，中证1000为1.2%。

跨年行情分析

• 跨年行情分为“趋势延续”和“趋势逆转”两种。
• 2010年以来，跨年行情上涨概率略高于50%，但存在显著波动。
• 跨年行情后通常伴随风格转换，如2014年、2016年等。

政策与行业影响

• 碳达峰与碳中和政策：发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030年前碳达峰行动方案》，推动新能源、储能、绿氢、CCUS等绿色低碳技术发展。
• 能源转型：风电、光伏、氢能、储能等成为重点发展方向，装机目标明确。
• 交通领域：新能源和清洁能源交通工具占比提升，充电桩、加氢站建设加速。
• 建筑领域：推广绿色建筑、光伏屋顶、装配式建筑等，提升建筑能效水平。

估值与投资建议

• 若跨年行情逆转，低估值行业（如银行、非银、建材）可能成为投资重点。
• 建议投资者关注估值较低、业绩稳定或边际改善的行业，以及新能源等前期强势行业。

行业配置建议

思路一：趋势延续

• 新能源及绿电：受益于政策支持和行业景气度，新能源、电力设备及新能源等板块可能延续上涨趋势。
• 军工：从业绩和事件角度，军工板块存在上涨可能。

思路二：趋势逆转

• 银行、券商、建材：估值较低，业绩稳定，可能成为逆转行情中的受益行业。
• 计算机、通信设备：业绩可能边际改善，值得关注。

风险提示

• 经济数据低于预期
• 美元大幅升值
• 海外风险事件

跨年行情基本原理

• 结算效应：年底考核促使投资者情绪趋同，市场波动加剧。
• 趋势与逆转：跨年行情可以是趋势延续或趋势逆转，需密切关注货币政策变化。
• 风格转换：跨年行情结束后，市场风格可能转换，如从大盘成长转向小盘价值。

碳达峰碳中和政策解读

跨年行情与货币政策关系

• 美联储货币政策紧缩与A股大跌时间点重合，宽松与A股上涨时间点重合。
• 2010年和2014年，中国货币政策与美国反向，最终影响市场方向。

结论

• 2021年11月市场预计以震荡为主，但波动加大，建议投资者做两手准备。
• 关注新能源、军工等高景气度行业，以及银行、券商、建材等低估值稳定增长行业。
• 碳达峰与碳中和政策推动绿色低碳行业的发展，未来有望成为重要投资方向。