深度报告-20211125-华安证券-乘政策东风_打造石油石化VOCs治理领军企业_22页_1mb

北京恒合信业技术股份有限公司VOCs治理业务总结

核心内容概述

北京恒合信业技术股份有限公司是一家专注于挥发性有机化合物（VOCs）综合治理与监测服务的高新技术企业，深耕石油石化行业多年，已形成较为完善的产品体系与客户网络，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司主要产品包括油气回收在线监测系统、油气回收治理设备、液位量测系统和智网监测平台等，且在研发、客户合作及市场拓展方面表现突出。

主要观点

1. 深耕VOCs治理领域，产品技术积累丰富

• 公司成立于2000年，长期专注于VOCs治理，是国家高新技术企业，与多家大型石油企业（如中石化、中石油、壳牌、道达尔等）建立了长期合作关系。
• 主要产品包括油气回收在线监测系统、油气回收治理设备、液位量测系统和智网监测平台等，公司拥有大量专利和软件著作权，具备较强的自主研发能力。
• 销售模式以直销为主，直销收入占主营业务收入比例超过80%，合作开发模式为主流。

2. 行业规模加速扩张，环境政策带来市场机遇

• 随着国家对大气污染治理的重视，特别是碳达峰、碳中和目标的提出，VOCs治理行业迎来快速发展机遇。
• 2023年，我国大气污染治理产业规模预计超过2743亿元，VOCs治理市场前景广阔。
• 公司积极拓展储油库、厂界及其他行业领域，市场占有率仍有较大提升空间。

3. 重视研发投入，打造核心竞争力

• 公司研发费用率在2018年至2021年H1间逐步提升，达到11.62%，高于行业平均水平。
• 截至2021年6月30日，公司研发人员占比21.28%，其中5年以上经验的占45%。
• 研发成果包括6项实用新型专利、43项软件著作权及6项发明专利，为公司产品性能提升和市场竞争力打下坚实基础。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：2000年
• 主要业务：VOCs综合治理与监测服务
• 主要产品：油气回收在线监测系统、油气回收治理设备、液位量测系统、智网监测平台
• 客户资源：中石化、中石油、中海油、壳牌、道达尔、BP等国内外石油石化企业
• 销售模式：直销为主，经销为辅
• 市场占有率：截至2021年6月，公司完成油气回收在线监测系统实施工作的加油站数量为1603座，市场占有率约1.35%

财务概况

• 收盘价：14.32元
• 近12个月最高/最低价：31.99元/9.00元
• 总股本：68百万股
• 流通股本：21.51百万股
• 流通股比例：31.63%
• 总市值：9.7亿元
• 流通市值：3.1亿元

营收与盈利情况

• 主营业务收入：2018年1.01亿元，2019年1.18亿元，2020年1.18亿元，2021H1 0.26亿元
• 归母净利润：2018年0.25亿元，2019年0.30亿元，2020年0.31亿元，2021H1 0.06亿元
• 毛利率与净利率：2018-2021H1分别为45.3%、54.1%、58.4%、51.5%，净利率分别为24.4%、25.3%、26.1%、25%
• 营收季节性特征：营收集中于第四季度，占比分别为47.8%、63.3%、49.5%

市场与政策环境

• 政策支持：国家出台多项政策推动VOCs治理行业发展，如《打赢蓝天保卫战三年行动计划》、《重点行业挥发性有机物综合治理方案》等。
• 行业前景：VOCs治理市场预计将持续增长，公司具备较强的市场拓展能力与先发优势。
• 竞争格局：行业竞争主体较多，但具备多种类、多污染源综合治理能力的企业较少，公司凭借技术积累和客户资源处于有利位置。

风险提示

• 产业政策变动风险：政策调整可能影响行业发展趋势及公司业务。
• 经营季节性波动风险：公司营收受季节影响较大，存在盈利不均衡问题。
• 下游客户集中风险：公司客户集中于石油石化行业，存在客户依赖风险。

总结

恒合股份在VOCs治理领域具备深厚的技术积累和广泛的客户基础，尤其在石油石化行业占据重要地位。随着国家环保政策的不断推进，公司有望在VOCs治理市场中持续扩大市场份额。公司重视研发，持续提升产品性能与技术实力，具备较强的竞争力。然而，行业政策变化、季节性波动及客户集中风险仍是需要关注的重要因素。