20210505-华创证券-海外双周报·2021年第8期_五一海外回顾-复苏与通胀在路上_20页_2mb

【每周经济观察】海外双周报·2021年第8期总结

核心内容概述

本报告围绕2021年4月及五一期间的全球经济复苏情况、通胀预期、货币政策转向、出口表现以及资产价格变动等方面进行分析，指出全球经济正在逐步恢复，但部分数据仍显示一定波动，同时通胀预期和美元走势受到疫苗接种进度和政策调整的影响。

主要观点

1. 美国制造业PMI低于预期，但经济修复步伐在继续

• PMI数据：4月美国ISM制造业PMI录得60.7，低于预期65，也低于前值64.7。
• 生产与新订单：生产指标回落，新订单和产出分别下降3.7和5.6个百分点，但新出口订单小幅回升0.4个百分点。
• 物价与库存：物价分项大幅上行至89.6，创2008年6月以来新高；库存分项低位运行，自有库存与客户库存分别回落4.3和1.5个百分点。
• 经济修复：美国经济仍处于修复阶段，消费层面受益于财政刺激和疫苗接种，服务业高频数据逐步改善；核心资本品新增订单持续走高，制造业投资仍具增长潜力。

2. 欧洲疫苗接种提速，边际强于美国带来美元走弱

• 疫苗接种进展：欧委会预计到7月为欧盟70%成年人接种疫苗，欧洲疫苗接种速度加快，德国和法国每日接种量分别达65万剂和40万剂。
• 美元走势：美元指数因欧洲疫苗接种提速而下行，与美欧疫苗接种速度差密切相关。
• 防疫动态：欧洲国家防疫严格指数下降，新增确诊病例人数开始回落，反映疫情控制趋稳。

3. 美联储：货币政策转向的“声音”显现

• FOMC会议后分歧：部分官员（如Kaplan）支持讨论Taper，鲍威尔强调经济复苏进展但不均衡，Williams认为当前数据不足以支持政策转向。
• 耶伦表态：耶伦提到需提高利率以防止经济过热，但随后澄清此为言论而非政策建议，并强调美联储有工具控制通胀。
• Taper概率：四季度美联储正式提出Taper或在年底落地的概率较大，疫情控制和就业修复将推动政策转向。

4. 韩国出口低于预期，4月我国出口或呈微回落

• 韩国出口数据：4月韩国出口环比下降4.8%，交通运输、计算机等产品出口大幅下滑。
• 我国出口预测：韩国作为全球贸易风向标，提示我国4月出口或微回落，越南和美国PMI数据也反映出口趋势。

5. 资产价格：大宗商品价格普涨，美国通胀预期继续走高

• 大宗商品表现：五一期间，WTI原油、ICE布油、LME铜、LME铝、COMEX黄金分别上涨4.53%、4.39%、1.44%、1.29%、0.74%。
• 股市与国债：各国股指普遍下跌，纳斯达克指数跌幅最大；10Y国债收益率普遍下行，美国通胀预期突破2.56%，创2014年8月以来新高。
• 美元指数：美元指数小幅下行，离岸人民币、英镑涨幅较大。

关键信息汇总

美国经济

• PMI数据：4月制造业PMI为60.7，低于预期，但生产修复仍在继续。
• 消费数据：消费者支出大幅上升，消费者信心指数持续走高。
• 就业数据：失业率下降，新增非农就业人数上升。
• 通胀预期：美国通胀预期持续走高，突破2.56%。
• 制造业投资：核心资本品新增订单走高，制造业投资仍有增长空间。

欧洲经济

• 疫苗接种：欧洲疫苗接种提速，预计7月为70%成年人接种。
• 经济复苏：服务业和工业生产数据逐步改善，但制造业PMI低于预期。
• 通胀与货币政策：欧洲通胀预期上升，但尚未达到美联储政策转向水平。
• 美元走势：美元指数因疫苗接种提速而走弱。

全球出口

• 韩国出口：4月环比下降4.8%，交通运输、计算机等产品出口下滑明显。
• 我国出口预测：4月我国出口或微回落，与韩国、越南出口趋势一致。

资产市场

• 大宗商品：五一期间普涨，反映经济复苏和通胀预期。
• 股市表现：各国股指普遍下跌，纳斯达克指数跌幅最大。
• 国债收益率：10Y国债收益率普遍下行，美债期限利差走阔。
• 外汇市场：美元指数走弱，离岸人民币、英镑上涨。

风险提示

• 美国疫苗接种速度弱于预期：可能影响经济复苏进程和货币政策转向节奏。

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图表目录（关键图表）

• 图表1：制造业PMI高位回落
• 图表2：新订单、产出、就业分项回落明显
• 图表3：库存分项呈现低位运行
• 图表4：物价分项加速上行
• 图表5：供应商交付分项4月小幅回落但仍在高位
• 图表6：就业分项呈改善趋势，4月有所回落
• 图表7：密歇根大学消费者信心指数继续走高
• 图表8：核心资本品新增订单大幅走高
• 图表9：美欧重症病例数量上升势头放缓
• 图表10：美欧国家新增确诊病例人数开始回落
• 图表11：德、法、意、西等欧洲国家疫苗接种速度持续提升
• 图表12：美、英每百人疫苗接种比例达到73.4人，法德意也提升至30人/百人以上
• 图表13：欧洲疫苗接种提速带来美元指数下行
• 图表15：美联储4月FOMC会议后官员表态梳理
• 图表16：韩国4月出口环比下降，交通运输、计算机等产品出口大幅下降
• 图表17：五一期间海外股市普跌
• 图表18：五一期间海外10Y国债收益率普遍下行
• 图表19：五一期间国际大宗商品价格普涨
• 图表20：五一期间美元指数下跌，离岸人民币、英镑涨幅较大
• 图表21：美国通胀预期持续上行

总结

2021年4月，全球经济复苏趋势仍在延续，但部分指标如美国制造业PMI低于预期，显示经济修复存在波动。欧洲疫苗接种提速，推动美元指数走弱，而美联储内部对货币政策转向存在分歧，但Taper落地概率仍较大。韩国出口数据下滑，或预示我国出口微回落。资产价格方面，大宗商品价格普遍上涨，反映经济修复和通胀预期增强，而美股和国债市场则出现调整。整体来看，全球经济逐步复苏，但通胀压力和政策转向风险仍需关注。