20250102-东吴证券-特斯拉及新势力车企专题_特斯拉稳健增长_新势力经营改善_全面加码智能化_54页_2mb

特斯拉及新势力车企专题分析

行业概况与核心结论

摘要：2024年第三季度，特斯拉销量稳健增长，新势力车企普遍盈利改善，智能化成为全面竞争焦点。2025年被定义为新车型周期大年，特斯拉销量有望实现20%-30%增长，国内新势力销量目标普遍上修。

重点车企分析

特斯拉（Tesla）

• 销量表现：Q3销量463万辆，同比+6%、环比+4%，全年来船运总计约180万辆，同比基本持平。
• 盈利能力：毛利率19.84%，环比上升2个百分点；单车净利0.54万美元，环比大增33%。
• 核心技术：FSD12端到端方案落地，接管里程突破50英里；AI算力达60000片H100等效GPU。
• 新战略：25年上半年将在中国/欧洲推进FSD落地，低价新车型（<3万美元）25年量产。

新势力车企表现

蔚来（NIO）

• 销量目标：24年222万辆（同比+39%），25年总目标44.4万辆（翻番），拟推出萤火虫精品小车。
• 技术革新：全面转向端到端方案，ET9量产、乐道L60月销目标2万辆。
• 财务数据：Q3毛利率10.7%，归母净亏收窄，硬件采用4Orin+激光雷达方案。

小鹏（XPEV）

• 销量突破：Q3交付47万辆，同比+16%、环比+54%，主力车型Mona助阵。
• 智能技术：P7+全球首发纯视觉方案，研发自研芯片，端到端能力加速追赶。
• 战略布局：25年计划10款新车序列，首搭Mobileye视觉方案，费用率显著下降。

理想（LI）

• 毛利改善：单车净利环比+80%至18万元，毛利率高达21.52%。
• 智能化：10月发布端到端+VLM系统，纯电动平台三款SUV25年上市。
• 销量目标：24年50.1万辆（同比+33%），25年目标70万辆（同比+40%）。

零跑（ZERO）

• 增长爆发：Q3销量84万辆，同比+89%、环比+57%，超额完成年度目标。
• 成本控制：单车成本降至11.8万元，毛利率达30.5%。
• 全球化：24年欧洲门店已超339家，B10全球首发后加速本地化布局。

极氪（ZK）

• 季度表现：Q3交付55万辆，同比+55%，7X销量破12万例。
• 技术实力：端到端大模型版本升级，49%股权战略投资领克以强化协同效应。

产业链建议

投资方向：

1. 电池龙头（宁德时代、亿纬锂能）与结构件（科达利）
2. 材料弹性标的（湖南裕能、尚太科技）
3. 资源端标的（中矿资源、赣锋锂业）

风险提示

• 售价战持续下利润空间收窄
• 原材料价格波动风险
• 新能源投资增速可能放缓