20160408-信达证券-固定收益月报_经济改善预期增加债券市场波动风险_21页_1mb

固定收益月报总结

核心内容概览

本报告分析了2016年3月中国债券市场的运行情况，结合宏观经济、二级市场、一级市场及投资策略等多方面因素，指出当前市场面临一定的波动风险，并提出了相应的投资建议。

主要观点

宏观经济

• 经济数据边际改善：2月CPI同比上涨2.3%，食品价格大幅上涨是主要推动力，其中鲜菜和猪肉价格分别上涨30.6%和25.4%。
• PPI降幅收窄：部分工业品价格回升，带动PPI同比降幅收窄0.4个百分点，显示工业品价格有所反弹。
• 经济企稳趋势显现：3月经济数据好转为大概率事件，PMI指数回升，固定资产投资增速小幅上涨，房地产市场复苏带动居民和企业中长期贷款增长。
• 后续关注点：需关注经济改善的可持续性，短期企稳可能面临再次下行的风险。

二级市场

• 资金面压力增大：央行3月净回笼资金9050亿元，资金价格波动明显，资金面趋紧。
• 利率曲线陡峭化：短端利率下行，长端利率上行，10年期国债利率维持在2.8%-3.3%区间。
• 利率波动风险上升：货币政策趋于谨慎，资金面紧平衡可能对短端利率带来一定冲击。

一级市场

• 债券供给全面增长：3月债券发行规模创历史新高，利率债和信用债发行量均显著上升。
• 供给压力持续增加：地方政府债发行规模达7887亿元，非金融企业债发行超7000亿元，显示市场供给压力未减。
• 债券配置需求未明显下降：地方政府债和政策性银行债认购倍数上升，机构配置意愿较强，久期偏好缩短。

关键信息

商品价格走势

• 国际商品价格调整：3月下旬国际大宗商品价格出现调整，但整体仍高于2月末水平。
• 国内商品价格回升：多数商品价格仍处于回升趋势，尤其是煤炭、化工、钢铁等行业的价格持续上涨。

货币政策与利率变化

• 货币政策收紧预期增强：央行在经济回暖背景下维持稳健偏紧的货币政策，公开市场操作资金回笼力度加大。
• 利率债表现：2月经济数据好转，3月经济数据进一步改善，对长端利率形成利空，短期利率可能上行。

信用债市场

• 信用利差上行：低信用等级企业债信用利差明显上行，信用风险事件频发，需谨慎对待。
• 城投债风险较低：在地方政府债务置换背景下，融资平台的再融资和流动性风险有所缓解，建议关注中高级城投债。
• 行业债券机会：煤炭、钢铁、有色等价格上涨行业中的经营稳定的公司债券，可能存在价值洼地。

投资策略建议

利率债

• 建议降久期：经济改善预期增强，债券利率尤其是长端利率可能承压，建议投资者控制久期，降低利率风险。
• 谨慎操作：在货币政策边际收紧和资金面波动的背景下，建议控制仓位，加强利率波动对冲。

信用债

• 以安全为重：信用债市场风险事件频发，需关注公司基本面和行业前景，避免高风险品种。
• 优先配置中高级城投债：在政策支持下，城投债违约风险相对较低，可作为相对安全的配置选择。
• 关注行业机会：受益于商品价格上涨的行业，如煤炭、钢铁、有色，其相关公司债券可能具备投资价值。

机构信息与联系方式

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具备丰富的宏观经济与金融市场研究经验。
• 谷永涛：策略分析师，专注于金融工程和国际市场研究。
• 胡佳妮：策略分析师，负责资产配置与债券市场研究。
• 王晶晶：研究助理，支持宏观策略、固定收益及国际市场研究。

机构销售联系人

• 华北地区：袁泉、张华、饶婷婷、何欢、巩婷婷
• 华东地区：文襄琳、王莉本
• 华南地区：刘晟、易耀华
• 国际地区：唐蕾

免责声明

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风险提示

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• 投资者应自行承担投资决策带来的风险。

评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出，分别对应股价相对基准的涨幅。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡，分别对应行业指数与基准的相对表现。

总结字数：约990字