20180301-东海证券-宏观经济2月报_贷款增速超预期不改经济形势判断_33页_1mb

2018年2月宏观经济分析报告总结

核心内容

本报告总结了2018年2月中国宏观经济数据与政策动向，重点分析了PMI、CPI、PPI、货币供应、贷款与社会融资规模、以及金融市场相关政策变化。

主要观点

• 经济运行：官方制造业PMI和非制造业PMI均低于预期，但财新制造业与服务业PMI有所上升，显示经济仍有一定韧性。
• 通货膨胀：CPI符合预期，PPI如期回落，预计CPI将上升至2%以上，PPI继续回落。
• 货币供应：M2和M1增速均好于预期，M0下降，显示货币供应整体偏紧。
• 贷款与融资：人民币贷款新增超预期，社会融资规模增量下降，显示融资需求变化。
• 政策动向：股票发行注册制改革延期，安邦保险被接管，显示金融监管趋严。
• 国际贸易：进口增速远超预期，出口增速温和，贸易顺差缩减，显示外需减弱。
• 货币政策：央行保持稳健中性，流动性偏紧，利率有所下行，显示货币政策维持稳定。
• 汇率波动：人民币汇率承压，美元指数上升，显示外部环境变化对汇率的影响。

关键信息

1. 最新资讯

• 十九届三中全会：审议通过机构改革方案，推动国家治理体系现代化。
• 债转股措施：李克强部署进一步采取市场化债转股等措施，促进企业降杠杆。
• 货币政策：央行保持稳健中性，健全双支柱调控框架。
• PPP项目：财政部公布第四批PPP示范项目，投资规模减少，强调项目成熟度。
• 股票发行注册制：延长实施期限至2020年，以积累经验。
• 安邦保险接管：因经营违规，被保监会接管，引入优质资本。
• 美国贸易政策：对进口中国铝箔征“双反”税，可能影响出口。
• 美联储政策：鲍威尔强调市场波动不影响加息步伐，预计2018年加息四次。
• 特朗普基建与预算计划：提出四万亿预算，加强基础设施建设。

2. 基本面分析

2.1 经济增长

• 制造业PMI：2月官方制造业PMI为50.3，低于预期，受春节因素影响。
• 非制造业PMI：为54.4，低于上月，但服务业增长。
• 财新制造业与服务业PMI：制造业微升，服务业创七年新高，显示经济结构性改善。

2.2 通货膨胀

• CPI：1月CPI同比1.5%，符合预期，预计将上升至2%以上。
• PPI：1月PPI同比4.3%，如期回落，主要受基数影响。

3. 资金面分析

3.1 货币供应

• M2：1月同比增长8.6%，高于预期，显示货币供应偏强。
• M1：同比增长15%，高于预期，显示市场流动性偏紧。
• M0：同比下降13.8%，显示现金需求减少。

3.2 贷款与融资

• 人民币贷款：1月新增29000亿元，远超预期，显示信贷需求强劲。
• 社会融资规模：1月新增30600亿元，低于预期，显示融资渠道收窄。

4. 货币政策与商业银行监管

• 流动性管理：央行净回笼资金，保持流动性中性偏紧。
• 利率调整：银行间回购利率和国债收益率下降，显示市场利率下行。
• 商业银行指标：存贷比、净息差、资本充足率等指标显示银行体系稳健。

图表目录

• 图1：PMI综合指数
• 图2：PMI新订单和新出口订单指数
• 图3：30大中城市商品房成交面积
• 图4：全社会用电量
• 图5：铁路货运量
• 图6：集装箱吞吐量
• 图7：中国物流业景气指数
• 图8：城镇新增就业人数
• 图9：挖掘机、装载机、推土机销量
• 图10：挖掘机、装载机、推土机销量增速
• 图11：工业增加值增速
• 图12：不同类型企业工业增加值增速
• 图13：分行业工业增加值增速
• 图14：主要工业品产量增速
• 图15：工业企业利润总额与主营业务收入增速
• 图16：工业企业产成品存货增速
• 图17：工业企业亏损额及其增速
• 图18：工业企业负债额与负债率
• 图19：服务业生产指数增速
• 图20：规模以上服务业企业营业收入和利润增速
• 图21：固定资产投资同比和环比增速
• 图22：中央项目和地方项目同比增速
• 图23：分行业固定资产投资增速
• 图24：分行业固定资产投资完成额
• 图25：民间固定资产投资完成额增速与占比
• 图26：社会消费品零售总额名义和实际增速
• 图27：限额以上零售总额同比增速
• 图28：商品零售和餐饮收入同比增速
• 图29：乘用车销量及其增速
• 图30：进出口总金额与贸易差额
• 图31：出口和进口金额同比增速
• 图32：分贸易方式出口增速
• 图33：对美国、日本、欧盟、东盟出口增速
• 图34：对香港进出口增速
• 图35：原油、铜、铁矿石、汽车进口同比增速
• 图36：当月实际使用外资金额
• 图37：当月非金融类对外直接投资
• 图38：对外承包工程完成额和外劳务人数增速
• 图39：CPI同比和环比增速
• 图40：食品和非食品CPI同比增速
• 图41：CPI分项环比增速
• 图42：生猪和能繁母猪存栏数
• 图43：PPI同比和环比增速
• 图44：生产资料和生活资料价格同比增速
• 图45：PPI分项环比增速
• 图46：NYMEX轻质原油收盘价
• 图47：环渤海动力煤综合平均价指数
• 图48：钢材综合价格指数
• 图49：全国水泥价格走势
• 图50：上期有色金属指数
• 图51：CRB现货指数工业原料与PPI增速
• 图52：CRB现货指数工业原料与PPI增速
• 图53：M1和M2同比增速
• 图54：M2和贷款余额同比增速
• 图55：MO同比增速
• 图56：基础货币增速与货币乘数
• 图57：对银金融机构债权
• 图58：存款性公司对非金融机构及住户债权
• 图59：政府债、金融债市场托管余额
• 图60：公司债、同业存单市场托管余额
• 图61：中央银行外汇占款
• 图62：货币当局的政府存款
• 图63：新增存款和存款余额增速
• 图64：居民、企业和财政存款变化
• 图65：企业活期存款与非银金融机构存款
• 图66：企业活期存款与非银金融机构存款增速
• 图67：新增人民币贷款及各项贷款余额同比
• 图68：新增居民中长贷与商品房成交面积
• 图69：居民和非金融性公司中长期贷款变化
• 图70：新增社会融资总量及同比变化
• 图71：社会融资规模存量占比
• 图72：新增社融与国债、地方政府债券、外汇占款
• 图73：社会融资分项
• 图74：银行间债券回购利率
• 图75：票据直贴利率
• 图76：10年期和1年期国债收益率
• 图77：中国、美国10年期国债收益率
• 图78：10年期国债收益率与名义GDP增速
• 图79：银行间同业拆借加权平均利率
• 图80：理财产品预期年收益率
• 图81：同业存款利率与理财产品收益率
• 图82：温州民间借贷综合利率
• 图83：金融机构贷款利率
• 图84：城投债和企业债到期收益率
• 图85：城投债与国债到期收益率
• 图86：美元兑人民币汇率中间价、即期汇率、离岸汇率
• 图87：人民币平均汇率及期末汇率
• 图88：人民币实际有效汇率指数及名义有效汇率指数
• 图89：美元指数
• 图90：银行结售汇差额
• 图91：银行代客涉外收付款顺差
• 图92：当月银行结售汇和代客涉外收付款顺差
• 图93：外汇储备
• 图94：国际收支差额及其占GDP比重
• 图95：经常账户、资本和金融账户收支差额
• 图96：非储备性金融账户国际收支差额
• 图97：国际投资头寸
• 图98：公开市场货币净投放
• 图99：公开市场逆回购利率
• 图100：人民币存款准备金率
• 图101：超额存款准备金率
• 图102：商业银行人民币超额备付金率
• 图103：商业银行存贷比
• 图104：商业银行净息差
• 图105：商业银行非利息收入占比
• 图106：商业银行资本充足率
• 图107：商业银行累计外汇敞口头寸比例

分析师简介

• 应晓明：东海证券研究所副所长，证券从业经历十四年。
• 胡少华：博士，正高级研究员，东海证券研究所宏观分析师，有多年企业和政府工作经验。

风险提示与免责条款

• 风险提示：报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 免责条款：基于公开资料，不保证其真实性、准确性与完整性，可能与事实不一致，敬请关注后续研究报告。

投资评级

• 市场指数评级：看多、看平、看空。
• 行业指数评级：超配、标配、低配。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。