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供给端扰动拉低出口，扩内需政策有望加码

核心内容

2023年12月中国进出口数据反映出外需疲软与供给端扰动对出口的持续拖累，同时进口需求也受到疫情的短期压制。整体来看，出口和进口均呈现同比下降趋势，但降幅有所收窄。随着疫情达峰，国内需求有望逐步释放，政策层面或将进一步推动内需的修复。

主要观点

1. 出口表现：降幅扩大，外需疲软与供给扰动双因素影响

• 出口数据：12月出口同比下降9.9%，略好于市场预期，但仍在较低水平。
• 外需疲软：主要发达经济体（如美、英、日、欧元区）PMI均低于临界值，全球需求整体偏弱。
• 供给扰动：国内疫情放开后的第一轮冲高阶段，劳动力供给和物流运输受到冲击，影响出口品的生产与运输。
• 出口结构：
  • 主要国家和地区：对欧盟出口同比降幅扩大，对美国、日本和东盟出口降幅有所收窄，但整体仍偏弱。
  • 劳动密集型产品：服装、玩具、箱包等出口略有改善，但降幅仍维持在两位数，纺织纱线出口降幅显著扩大。
  • 高新技术及机电产品：出口持续回落，自动数据处理设备及通用机械设备降幅明显扩大，反映海外工业活动疲软。
  • 地产后周期产品：音视频设备、家用电器、灯具、家具等出口同比均呈负增长，尽管部分降幅收窄，但整体仍处于低位。

2. 进口表现：降幅收窄，疫情短期压制需求

• 进口数据：12月进口同比下降7.5%，高于市场预期，但降幅较11月有所收窄。
• 疫情影响：短期疫情冲击导致内需偏弱，对进口需求形成压制。
• 主要进口商品：
  • 进口数量：未锻轧铜及铜材、原油、铜矿砂等进口数量同比增速下降，而大豆进口数量同比增速显著回升。
  • 进口金额：原油进口金额同比降幅大于数量，反映国际油价下跌对进口总额的拖累。

3. 政策展望：内需修复成为关键

• 出口前景：短期内出口可能略有回暖，但长期来看，全球经济下行压力较大，外需持续拖累出口的确定性较强。
• 进口趋势：随着疫情达峰，国内需求逐步释放，进口增速降幅有望持续收窄。
• 政策方向：扩大内需成为当前经济修复的核心，政策层面或将加码推动消费和地产领域的恢复。

关键信息

• 出口同比增速：-9.9%（预期：-10.4%，前值：-8.9%）
• 进口同比增速：-7.5%（预期：-8.6%，前值：-10.6%）
• 贸易顺差：780.1亿美元（预期：785.8亿美元，前值：698.4亿美元）
• 主要出口商品：
  • 自动数据处理设备：-35.7%
  • 通用机械设备：-13.2%
  • 音视频设备：-20.6%
  • 家用电器：-20.9%
• 主要进口商品：
  • 大豆进口数量同比增速由-14.2%转为19.0%
  • 原油进口金额同比降幅大于数量，反映价格因素影响较大

风险提示

1. 国内疫情不确定性：疫情达峰后的恢复速度及对经济活动的持续影响存在不确定性。
2. 海外经济承压：发达经济体衰退预期增强，可能进一步压制全球需求，影响我国出口表现。

图表目录

• 图表1：12月出口同比降幅持续扩大
• 图表2：12月进口降幅有所收窄
• 图表3：部分主要商品进口数量同比走弱
• 图表4：12月原油进口额受价格拖累

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