> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究院 黑色建材组分析总结 ## 核心内容概览 本报告围绕**硅锰产业链**展开，分析了其成本构成、市场供需格局及未来走势。主要关注点包括： - **能源成本上涨**对锰矿及硅锰价格的影响 - **国内煤矿事故**对硅锰成本的推升作用 - **产业链压力**对硅锰价格的压制 - **政策及市场预期**对硅锰价格的潜在影响 ## 主要观点 1. **能源价格上涨**：国际柴油价格从年初的80美元/桶上涨至206美元/桶，导致矿山运营成本上升。同时，中东局势推升了海运成本，南非-中国海运费从17美元/吨升至27美元/吨，显著增加了锰矿的CIF到岸成本。 2. **煤矿事故影响**：山西煤矿事故引发市场对煤炭供应的担忧，推动动力煤、焦煤及化工焦价格上涨，间接推升了硅锰的生产成本。尽管如此，硅锰价格未能同步上涨，导致行业利润被侵蚀。 3. **硅锰供需宽松**：硅锰行业产能过剩问题长期存在，全国年产能超过2000万吨，而实际产量约为1000万吨。同时，港口锰矿库存持续增加，达到500万吨以上，市场供应充足。 4. **成本传导不畅**：尽管成本端持续上涨，但硅锰价格未能有效传导，行业多数企业处于亏损状态。主要由于下游钢厂采购压价及市场供需失衡。 5. **未来关注点**：需关注锰矿生产国政策变动、硅锰产业政策、国际能源价格及全球经济形势对硅锰价格的影响。 ## 关键信息 ### 一、能源成本与锰矿价格 - **锰矿进口依赖度高**：我国锰矿进口量达3284万吨（2025年），对外依存度超过90%。主要进口国为南非（53%）、澳洲（10.9%）、加蓬（11.5%）、加纳（16.2%）。 - **海运成本上涨**：中国进口运价指数从2月底的1120上涨至6月初的1700以上，南非-中国运费从17美元/吨升至27美元/吨。 - **柴油成本上涨**：国际柴油价格从年初的80美元/桶上涨至206美元/桶，推高矿山运营成本，进而影响锰矿价格。 ### 二、国内煤矿事故影响 - **山西煤矿事故**：2026年5月22日，山西沁源县发生煤矿事故，影响高瓦斯煤矿和煤与瓦斯突出煤矿，导致煤炭供应紧张。 - **高瓦斯煤矿数量及产能**：山西有209座高瓦斯煤矿，合计产能4.3亿吨，其中焦煤产能2.8亿吨，占全国高瓦斯煤矿的45%。 - **硅锰成本上涨**：由于化工焦成本占比10-15%，其价格上涨直接推升硅锰成本，但硅锰价格未能同步上涨。 ### 三、产业链压力分析 - **锰矿库存高位**：天津港、钦州港锰矿库存分别达400万吨和110万吨以上，总库存500万吨以上，库存压力较大。 - **硅锰产量高位**：硅锰周度及月度产量维持在较高水平，企业开工率下降至50%以下，但减产力度不足。 - **下游需求疲软**：钢厂采购谨慎，按需补库，难以消化市场供应，导致硅锰市场供大于求。 ## 策略建议 - **短期看涨**：由于成本上涨和“迎峰度夏”预期，硅锰价格可能出现脉冲式反弹。 - **长期看跌**：硅锰供过于求格局难以改变，成本上涨无法真正改善企业利润，需关注行业产能调整及政策变化。 ## 风险提示 - **全球经济形势**：经济衰退可能影响下游需求。 - **能源价格波动**：柴油及海运费用可能进一步上涨。 - **煤矿安检政策**：安全监管加严可能继续影响煤炭供应。 - **国际局势**：中东冲突可能继续推升海运及能源成本。 ## 图表概览 - **图1**：锰矿进口量当月值（单位：万吨） - **图2**：锰矿进口累计同比 - **图3**：南非锰矿进口量（单位：万吨） - **图4**：澳大利亚锰矿进口量（单位：万吨） - **图5**：加蓬锰矿进口量（单位：万吨） - **图6**：加纳锰矿进口量（单位：万吨） - **图7**：中国进口干散运价指数 - **图8**：南非-中国海运费（海岬型）（单位：美元/吨） - **图9**：国际柴油现货价格（单位：美元/桶） - **图10**：天津港南非半碳酸块价格（36.5%）（单位：元/吨度） - **图11**：天津港加蓬块价格（单位：元/吨度） - **图12**：高瓦斯和煤与瓦斯突出煤矿数量（单位：座） - **图13**：高瓦斯和煤与瓦斯突出煤炭产能（单位：万吨） - **图14**：全国高瓦斯煤矿比例（单位：%） - **图15**：全国煤与瓦斯煤矿比例（单位：%） - **图16**：样本煤矿原煤产量（单位：万吨） - **图17**：样本煤矿精煤产量（单位：万吨） - **图18**：462家动力煤煤矿产量（单位：万吨） - **图19**：印尼煤炭至中国发运量（单位：万吨） - **图20**：银川化工焦出厂价（25-40）（单位：元/吨） - **图21**：鄂尔多斯化工焦出厂价（10-30）（单位：元/吨） - **图22**：内蒙古产区硅锰成本（单位：元/吨） - **图23**：宁夏产区硅锰成本（单位：元/吨） - **图24**：天津港锰矿库存（单位：万吨） - **图25**：钦州港锰矿库存（单位：万吨） - **图26**：锰矿总库存（单位：万吨） - **图27**：全国合金厂锰矿库存可用天数（单位：天） - **图28**：内蒙古锰矿库存可用天数（单位：天） - **图29**：硅锰周度开工率（单位：%） - **图30**：硅锰周度产量（单位：万吨） - **图31**：硅锰月度产量（单位：万吨） - **图32**：硅锰累计产量及同比增速（单位：万吨） - **图33**：样本企业硅锰总库存（单位：万吨） - **图34**：硅锰注册仓单+有限预报仓单（单位：万张） ## 结论 硅锰产业链目前处于成本上涨但价格传导不畅的困境。尽管能源成本上涨推动了锰矿及硅锰成本上升，但由于市场供应宽松，价格难以有效提升。短期内，硅锰价格可能因成本情绪出现反弹，但长期来看，行业仍需面对供需失衡、企业亏损及政策变动等挑战。因此，投资者应关注政策及市场动态，合理评估风险与收益。