20250729-国泰期货-商品研究晨报-贵金属及基本金属_15页_5mb

商品期货研究晨报总结（2025年7月29日）

这份国泰君安期货的商品研究晨报聚焦于贵金属（黄金、白银）与基本金属（铜、锌、铅、锡、铝、镍、不锈钢），对当日市场的关键观点与趋势进行了分析。当前整体宏观背景受俄乌局势、中美经贸关系、大宗需求复苏面临挑战以及美元反弹等多因素交织影响。

一、贵金属

1. 黄金：维持震荡回落判断，认为趋势强度偏弱（趋势强度=-1），可能受美元反弹压力压制，叠加地缘政治风险不确定性，短期缺乏显著的上行驱动因素。
2. 白银：突破上行，趋势强度中性偏强（趋势强度=0），技术面较长均线突破信号较好，尽管基本面未有明显改善，但市场情绪有所提振。

二、基本金属

1. 铜：美元回升给价格带来明显压力，短期呈现震荡偏弱（趋势强度=-1），印尼的镍矿减免税政策利好供给端，而需求端未见强劲恢复信号，短期争议较大。
2. 锌：延续震荡走势并适当走弱（趋势强度=-1），因冶炼利润修复受限，下游需求预期不振，仍然缺乏策略性的多空定性逻辑。
3. 铅：缺乏明确驱动，呈现区间震荡态势（趋势强度=0），产业背景无显著变化，库存与宏观联动较弱。
4. 锡：维持区间震荡判断（趋势强度=-1），内外比价趋近平衡，短期震荡为主，谨防脱锚行情。
5. 铝：高位震荡为主，受新能源等板块影响，情绪有所降温（氧化铝趋势强度回落至0）。电解铝现实出货承压，产业链最下游仍存恢復空间，但短期策略建议观望。
6. 镍与不锈钢：宏观预期和政策动向是主导方向，基本面缺乏弹性（镍和不锈钢趋势强度分别记为0），需要注意印尼政策交接，如配额缩减可能引发产业链洗牌。

三、宏观与产业简述

• 宏观：中美经贸团队正在瑞典斯德哥尔摩就俄乌和平协议进行会谈；美财政部预计三季度巨额发债，美债海外需求下滑；美元持续走强；印尼调整采矿配额期限至一年。
• 产业新闻：智利将争取关税豁免以维系铜出口优势，印尼镍产业零细碎政策不明朗，部分园区面临复产亦受影响。

总体来看，本报告强调整体多空双头逻辑，强调宏观预期与基本面的冲突，對抗通胀预期与部分行业的复苏性疲软，建议投资者需保持灵活性，关注政策与时间窗口的变化，严守仓位纪律。