> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商早知道 # 2026年03月03日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 : wanghe@stocke.com.cn # 市场总览 □ 大势：3月2日上证指数上涨 $0.47\%$ ，沪深300上涨 $0.38\%$ ，科创50下跌 $1.56\%$ ，中证1000下跌 $0.98\%$ ，创业板指下跌 $0.49\%$ ，恒生指数下跌 $2.14\%$ 。 行业：3月2日表现最好的行业分别是石油石化 $(+7.95\%)$ 、煤炭 $(+3.77\%)$ 、有色金属 $(+3.17\%)$ 、国防军工 $(+2.47\%)$ 、通信 $(+1.88\%)$ ，表现最差的行业分别是传媒 $(-3.98\%)$ 、计算机 $(-2.88\%)$ 、社会服务 $(-2.68\%)$ 、美容护理 $(-2.44\%)$ 、商贸零售 $(-2.41\%)$ 。 □ 资金：3月2日全A总成交额为30458亿元，南下资金净流入162.14亿港元。 # 重要观点 【浙商宏观 李超/何佳烨】宏观专题研究：主线或将再次回归—20260301 【浙商策略廖静池/王大雾/李沛】策略专题研究：央行下调外汇风险准备金率对权益指引意义—20260301 # 重要点评 【浙商传媒互联网 冯翠婷】传媒行业点评：Coding、Agent和AIGC多模态三大主线，终将无惧吞噬——20260302 # 1市场总览 # 1、大势 3月2日上证指数上涨 $0.47\%$ ，沪深300上涨 $0.38\%$ ，科创50下跌 $1.56\%$ ，中证1000下跌 $0.98\%$ ，创业板指下跌 $0.49\%$ ，恒生指数下跌 $2.14\%$ 。 # 2、行业 3月2日表现最好的行业分别是石油石化 $(+7.95\%)$ 、煤炭 $(+3.77\%)$ 、有色金属 $(+3.17\%)$ 、国防军工 $(+2.47\%)$ 、通信 $(+1.88\%)$ ，表现最差的行业分别是传媒 $(-3.98\%)$ 、计算机 $(-2.88\%)$ 、社会服务 $(-2.68\%)$ 、美容护理 $(-2.44\%)$ 、商贸零售 $(-2.41\%)$ 。 # 3、资金 3月2日全A总成交额为30458亿元，南下资金净流入162.14亿港元。 # 2 重要观点 # 2.1【浙商宏观 李超/何佳烨】宏观专题研究：主线或将再次回归——20260301 # 1、所在领域 宏观 # 2、核心观点 主线再次回归，先有色后科技。 # 1）市场看法 认为A股走势偏震荡。 # 2）观点变化 从之前的看风险资产调整到看好风险资产。 # 3）驱动因素 中美两国元首见面前风险偏好提高。 # 4）与市场差异 市场普遍认为A股走势偏震荡。 # 3、风险提示 1）伊朗后续报复，地缘博弈超预期升级冲击大宗商品价格；2）科技公司业绩不及预期。 # 2.2【浙商策略廖静池/王大霖/李沛】策略专题研究：央行下调外汇风险准备金率对权益指引意义—20260301 # 1、所在领域 策略 # 2、核心观点 据人民币升值动力评分公式，我们预计未来半年汇率仍有温和升值空间，中性情形下美元兑人民币离岸汇率有望运行至6.73，乐观情形下有望触及6.70。A股短期或以偏强震荡为主，中期视角，跨境资金增配+本币计价资产重估推动下A股“系统性慢牛”仍可期。 # 1）市场看法 2026年1月，银行代客远期净结汇达393亿美元历史高位。本次调降或为调控近期集中结汇下企业的顺周期行为，维持人民币汇率在合理区间双向波动。反之，在人民币汇率趋贬压力较大时，央行或上调远期售汇风险准备金率。 # 2）观点变化 此前银行远期售汇业务需按签约规模向央行缴存 $20\%$ 的无息准备金，资金成本或间接抬升实体外贸企业远期购汇和套保门槛。此外，央行还有外汇存款准备金率、跨境融资宏观审慎调节参数、逆周期因子、口头干预等逆周期调节工具。 # 3）驱动因素 历次外汇风险准备金率下调后市场回溯 (1) 2017年9月8日：2017年为特朗普总统上一任期的首年，欧洲经济偏强叠加特朗普医疗税改推行不畅，美国经济预期偏弱，美元在FOMC加息周期下不升反降，中国出口强劲，内外积极因素支撑人民币升值，A股处于“漂亮50”牛市周期。后续一个月美元兑人民币汇率由6.44运行至6.67，有所趋贬，但中期仍升值至2018年3月26日的6.25。宣布日-2018年1月末，上证指数涨幅达 $5\%$ 。(2）2020年10月10日：中-美国债为正利差，外资增配叠加国内经济先于海外复苏下的盈利改善，汇率明显升值，A股亦处于牛市周期。宣布日-2022年2月25日，美元兑人民币离岸汇率由6.68运行至6.31。A股短期震荡后，中期继续走牛。宣布日-2021年2月18日，上证指数区间涨幅为 $14.21\%$ 。 # 4）与市场差异 2026年初至今，美元兑人民币离岸汇率运行至“6.8”关口，汇率的强势或主要源于结汇动能释放。2月末央行宣布将远期售汇风险准备金率从 $20\%$ 下调至 $0\%$ ，降低企业远期购汇成本。配合央行逆周期因子整体或由负转正，有助于引导人民币升值斜率趋缓。回溯2017年、2020年H2升值周期中，央行相同调降操作均伴随弱美元+国内出口强劲双重支撑。后续人民币汇率分别在短期呈现小幅趋贬和区间震荡，但中期均重回温和升值轨道。上证指数则均呈现短期震荡+中期上涨态势。 # 3、风险提示 地缘政治存在不确定性；美联储降息节奏不及预期；国内经济修复不及预期。 # 3 重要点评 # 3.1【浙商传媒互联网冯翠婷】传媒行业点评：Coding、Agent和AIGC多模态三大主线，终将无惧吞噬——20260302 # 1、主要事件 上周（2月 $24\sim 27$ 日）申万传媒指数周跌幅 $-5.10\%$ ，同期上证指数周涨幅 $+1.98\%$ ，恒生科技指数（2月 $23\sim 27$ 日）周跌幅 $-1.41\%$ 。 # 2、简要点评 AI应用演绎国产大模型token出海、国内agent春节表现强劲、多模态大模型Seedance等主题，同时受海外美股“AI吞噬论”的影响，呈现高波动率的震荡行情。3月2日本周受外围因素等影响，大盘也可能出现较大波动。我们认为，紧抓Coding、Agent和AIGC多模态三大主线，终将无惧吞噬。 # 3、投资机会与风险 # 1）投资机会 紧抓Coding、Agent和AIGC多模态三大主线。我们重点提示并提名传媒3月金股：昆仑万维、完美世界、恺英网络。 # 2）催化剂 AI应用数据表现、26Q1业绩表现等。 # 3）投资风险 AI技术发展不及预期，宏观经济不景气，政策不确定性，游戏上线时间及表现不及预期、相关测算不及预期等的风险。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3. 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn