20250709-中国银河-理想汽车-W-02015.HK-2025年6月销量点评_Q2销量稳增长_H2纯电有望带来新增量_4页_1mb

报告摘要

2025年Q2销量总结及H2展望

核心内容

理想汽车在2025年6月共交付新车3.6万辆，同比减少24.1%，环比减少11.2%。但Q2累计交付11.1万辆，同比增长2.3%，环比增长19.6%。上半年累计交付20.4万辆，同比微增2.3%。整体销量表现平稳，但受产品周期、市场淡季及内部组织架构调整影响，Q2增长放缓。

主要观点

销量表现
- 6月销量同比下滑，但环比有所回升。
- 焕新L6车型逐步交付，Q2销量稳中有升。
- 纯电MPV Mega系列因Home版车型推出，销量环比增长1310辆至2304辆，同比增加1715辆，成为该细分领域月销量第一，积累了良好的品牌与口碑效应。
市场环境与竞争压力
- 地方补贴退坡、竞品增多（如深蓝S09、领克900、唐L、问界M8、腾势N9等）及“以价换量”策略导致市场观望情绪加剧，影响销量增长。
- 潜在竞品问界M7改款、极氪9X等的上市预期进一步分流了市场需求。
7月政策与产品优惠
- 7月初推出L系列全系与MAGE购车权益，提升产品性价比，预计7月订单将回暖。
- L6享5年免息，L7/8尾款减5000元并享3年免息，L9尾款减10000元并享3年免息，MEGA享3年免息，优惠效果有望逐步显现。
H2纯电新品上市
- 纯电新品i8将于7月上市，i6将于9月上市，形成“4款增程电动SUV + 1款旗舰MPV + 2款高压充电SUV”的产品布局。
- 预计Q3销量为14.6万辆，环比增长31.8%；Q4销量为23.4万辆，环比增长60.3%。
- 纯电产品所在细分市场仍处于蓝海，30-40万元价格带新能源渗透率仅为38.2%，低于整体市场49.4%的水平，市场潜力巨大。
产品竞争力与渠道建设
- 公司加速推进超充站与销售服务网络建设，截至2025年6月30日，全国已有2851座超充站和15655个充电桩，预计年底将建成4000座超充站，成为纯电新品的核心差异化竞争优势。
- 销售与售后网络持续扩展，零售中心达530家，覆盖151个城市；售后维修中心及授权钣喷中心达511家，覆盖222个城市。

关键信息

财务预测
- 预计2025-2027年营业收入分别为1639.30亿元、2202.05亿元、2745.07亿元，净利润分别为94.47亿元、127.90亿元、174.77亿元，EPS分别为4.41元、5.97元、8.16元。
- PE估值分别为24.14倍、17.83倍、13.05倍，公司估值持续优化。
主要财务指标
- 毛利率稳定在20.41%-20.94%之间，销售净利率逐步提升，从5.56%增长至6.37%。
- ROE和ROIC均呈上升趋势，分别为11.77%、13.76%和15.83%、13.25%。
- 资产负债率维持在54.86%-56.92%之间，净负债比率由-79.54%逐渐改善至-46.21%。
风险提示
- 新能源汽车销量不及预期的风险。
- 市场竞争加剧的风险。
- 智能化技术研发不及预期的风险。

产品与市场布局

产品结构
- 纯电产品布局逐步完善，i8和i6的推出将推动公司进入新一轮产品周期。
- 焕新L6/L7/L8/L9及Mega系列构成主力产品线，其中Mega系列表现尤为突出。
战略调整
- 公司组织架构调整，将研发与销售整合至“智能汽车群组”，提升内部协同能力，为销量增长提供长期支持。