纺织服装行业母婴专卖店渠道深度报告：母婴专卖店竞争分化，优质直营龙头份额有望加速提升-20200316-长城证券-22页_2mb

母婴专卖店渠道深度报告总结

核心内容

母婴专卖店渠道已成为线下第一大渠道，增速仅次于电商，其全渠道占比预计由21%提升至24%。该渠道满足品类细分化、兼顾专业性与安全性，符合消费升级趋势，逐步实现对传统渠道的替代升级。当前，母婴专卖店渠道竞争维度已分层，直营连锁以品牌力为核心提升竞争力，而加盟连锁仍以价格竞争为主。

主要观点

1. 母婴专卖店渠道的快速发展

   • 母婴专卖店渠道在2015-2020年期间增速CAGR预计为15.3%，成为线下增长最快的渠道之一。
   • 母婴专卖店逐步取代商超、百货等传统渠道，线下占比由31%提升至40%。

2. 渠道竞争维度分化

   • 直营连锁企业已拥有成本价格优势，主要竞争维度是品牌力为核心的综合竞争力。
   • 加盟连锁企业则仍依赖价格竞争，存在终端价格紊乱、标准化程度差等问题。

3. 直营连锁企业的核心竞争力

   • 降本：提升直采比例与自有品牌建设，优化供应链管控能力。
   • 提效：通过品牌力、渠道及运营优化，提升单店效益。
   • 服务：打造全方位服务体系，提升客户粘性与复购率。

4. 资本加持与扩张

   • 资本集中于模式成熟的龙头企业，为门店扩张提供资金支持。
   • 爱婴室、孩子王等企业在获得融资后加速开店，推动渠道格局优化。

5. 疫情对渠道的影响

   • 疫情对街边店影响较小，但购物中心门店积极转型，加速线上业务发展。
   • 长期来看，疫情推动消费者习惯线上线下一体化服务，加速单体小型门店出清。

关键信息

• 盈利预测：爱婴室预计2019-2021年EPS分别为1.51元、1.92元、2.43元，对应PE分别为22X、18X、14X。
• 渠道结构：母婴专卖店渠道CR5集中度不到5%，未来有望加速集中。
• 线上与线下融合：主要直营企业加速线上直播、到家服务等业务，提升全渠道体验。
• 服务创新：包括付费会员制度、精准营销、异业合作、私域流量管理等，提升客户体验与复购率。
• 信息化建设：各直营企业通过系统化建设提升运营效率，形成服务优势。

重点推荐公司

爱婴室

• 展店：上市后加速展店，2019年门店数量预计近300家。
• 供应链优化：提升直采比例，加强自有品牌建设。
• 信息化建设：与腾讯、海鼎合作，提升数字化水平。
• 服务创新：推出付费会员制度，提升会员粘性；疫情期间推进线上直播、到家服务。
• 盈利表现：2019年净利润预测为154百万，销售净利率6.6%，预计持续提升。

风险提示

• 展店不及预期
• 线上电商竞争加剧
• 租金上涨过快
• 新生儿人口下滑较多
• 疫情持续时间过长

图表目录

• 图1：母婴专卖店规模增速仅次于电商渠道
• 图2：传统线下渠道持续向母婴专卖店集中
• 图3：品牌、品质、购买体验为消费者主要考虑因素
• 图4：消费者青睐母婴专卖店的原因
• 图5：母婴专卖店符合品类、体验升级需求
• 图6：消费升级与新品成为增长核心驱动力
• 图7：爱婴室门店品牌推广区域
• 图8：母婴专卖店渠道发展阶段
• 图9：2019年超60%母婴专卖店利润下滑或持平
• 图10：主要直营母婴连锁企业自有品牌产品
• 图11：母婴连锁企业核心竞争力解析
• 图12：爱婴室上市后店铺增速提升
• 图13：孩子王2016年以来店铺数量增加较快

表格目录

• 表1：爱婴室600㎡均可比店铺盈利分析
• 表2：爱婴室奶粉价格不高于京东、天猫平台
• 表3：主要直营母婴连锁企业仓储及物流建设
• 表4：主要直营母婴连锁企业渠道模式、业态及扩张策略
• 表5：主要直营母婴连锁企业管理层工作背景
• 表6：主要直营母婴连锁企业人才储备及培养方式
• 表7：主要直营母婴连锁企业单店面积与销售情况
• 表8：主要直营母婴零售企业的服务方式及具体表现
• 表9：主要直营母婴零售龙头近年来融资情况
• 表10：爱婴室首发募集资金用途