母婴专卖店渠道深度报告：母婴专卖店竞争分化，优质直营龙头份额有望加速提升_22页_1mb

母婴专卖店渠道深度报告总结

核心内容

母婴专卖店渠道已成为线下第一大渠道，增速仅次于电商，且在全渠道占比持续提升。该渠道符合消费升级趋势，提供专业性与安全性的购物体验，逐步替代传统商超与百货。据罗兰贝格预测，2015-2020年母婴专卖店渠道增速CAGR为15.3%，线下占比从31%提升至40%，全渠道占比从21%提升至24%。

主要观点

1. 渠道竞争分层：母婴专卖店渠道已进入品牌化阶段，直营连锁以品牌力为核心提升竞争力，而加盟连锁仍停留在价格竞争阶段。
2. 直营龙头优势：直营连锁在供应链、渠道运营和服务方面具有明显优势，能够实现降本提效，提升品牌力和区域竞争力。
3. 资本加持加速扩张：后人口红利时期，资本更倾向于支持模式成熟的龙头企业，从而加速其门店扩张和市场份额提升。
4. 疫情对渠道的影响：短期看，疫情对街边店影响小于购物中心，但长期会加速小型门店出清，利好渠道格局优化。
5. 信息化与数字化转型：信息化建设是提升服务质量和效率的关键，直营龙头在该方面已有一定积累，未来有望进一步巩固其优势。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

母婴专卖店渠道发展趋势

• 母婴专卖店渠道规模增速快，成为线下第一大渠道。
• 2015-2020年母婴专卖店渠道CAGR预计为15.3%，线下占比提升至40%，全渠道占比提升至24%。
• 消费者更关注品牌、品质和购买体验，而非价格，母婴专卖店因此具有更高的盈利空间。

直营连锁企业核心竞争力

• 降本：通过高直采比例和自有品牌建设，降低商品成本，提升终端价格优势。
• 提效：通过优化渠道、运营及服务，提升门店效率和盈利能力。
• 服务：通过提供全方位服务，如会员管理、线上直播、到家服务等，提升客户粘性和消费频率。

资本支持与扩张策略

• 爱婴室、孩子王等企业在获得融资后加速扩张，尤其是购物中心门店。
• 2019年爱婴室上市募资主要用于营销网络建设和供应链优化。
• 孩子王在2016年获得5.41亿C轮融资后年均拓店达60-70家，且与万达合作，拓展方向适配。

疫情影响与转型趋势

• 疫情对街边店影响小于购物中心，但购物中心门店加快线上、到家、直播等业务发展。
• 疫情加速了单体小型门店的出清，利好渠道格局优化。
• 信息化与数字化建设是未来转型的重要支撑，直营龙头在该方面已有一定基础。

风险提示

• 展店不及预期风险
• 线上电商竞争加剧风险
• 租金上涨过快风险
• 新生儿人口下滑较多风险
• 疫情持续时间过长风险

投资建议

预计母婴专卖店渠道CR5集中度不到5%，直营龙头份额有望加速提升。重点推荐爱婴室，其在上市后加速展店、优化供应链及品类结构、提升信息化水平，疫情以来推进线上直播与到家服务。预测2019-2021年EPS分别为1.51、1.92、2.43元，对应PE分别为22X、18X、14X，维持“推荐”评级。

盈利预测表（单位：百万）

附录

• 爱婴室盈利预测：预计2019-2021年EPS分别为1.51、1.92、2.43元，对应PE分别为22X、18X、14X。
• 主要直营母婴连锁企业融资情况：爱婴室、孩子王、乐友均获得不同阶段的融资支持，尤其是孩子王获得万达入股，助力其全国扩张。
• 主要直营母婴连锁企业仓储及物流建设：爱婴室、孩子王、乐友均已建立较高水平的仓储与物流体系，支持其门店扩张和运营效率提升。

综上，母婴专卖店渠道发展趋势明确，直营龙头凭借品牌力、供应链优化和信息化建设，有望在竞争中持续领先，而疫情则进一步加速渠道格局优化，利好龙头企业发展。