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A股W型反转的第二阶段还会持续多久？

核心内容概览

本文是华鑫证券策略组于2022年7月24日发布的周观点，重点分析A股市场在经历二次探底后的走势，探讨市场在等待哪些关键因素，以及如何进行行业配置。文章结合市场走势、资金流动、政策预期和行业表现，提出当前市场处于W型反转的第二阶段，并预测7-8月为重要观察窗口期。

主要观点与关键信息

一、市场当前状态

• 震荡调整：本周（7.18-7.22）市场延续震荡，先涨后跌，上证指数和科创50指数小幅上涨，而深圳成指、沪深300和创业板指小幅下跌。
• 风格分化：小盘风格占优，大盘成长板块回调明显。
• 行业表现：前期弱势板块如环保、计算机、传媒等涨幅居前，而热门行业如农林牧渔、电力设备出现调整。

二、市场等待的关键因素

1. 等中报

   • 2022H1业绩预告披露率较低，仅披露了约1706家，不足全A的35%。
   • 中报公布数量不足，业绩风险尚未完全释放，市场仍在等待业绩验证。

2. 等资金

   • 北上资金受内外事件冲击，7月中旬开始净流出，累计流出222亿。
   • 杠杆资金回补节奏放缓，市场资金面由外驱转为内驱，尚未完全适应。

3. 等政策

   • 存量政策已逐步落地，但增量政策预期犹存。
   • 市场对总理“不追求过高增长目标”的表态反应消极，担忧经济复苏放缓。
   • 7月底政治局会议可能释放关键政策信号，影响市场预期。

三、W型第二底部的预测

• 7-8月为观察窗口期：市场将等待中期业绩风险释放、美联储加息影响消化、国内地产风险事件冲击缓解以及政治局会议政策信号。
• 政策组合拳预期：稳经济、扩基建、促消费等政策有望在7月底政治局会议中集中推出，助力经济复苏，扭转市场悲观预期。

四、行业配置建议

• 机构加仓方向：
  • 大消费：疫后复苏主线受关注，消费类行业总体获得增配，食品饮料、汽车、电力设备、商贸零售、美容护理等涨幅显著。
  • 新能源产业链：机构认同度高，业绩确定性强，电力设备和有色金属获增持，新能源板块仍有上涨潜力。
• 减持方向：
  • 成长风格分化，电子、计算机、传媒、通信等行业被大幅减持。
  • 煤炭、石油石化、钢铁等周期行业虽然业绩高增，但机构持仓较低，表现出谨慎态度。
• 风格趋势：市场风格趋于均衡，关注成长与消费的双主线，特别是中报高景气的新能源和景气绩优的大消费板块。

风险提示

1. 宏观经济加速下行
2. 政策不及预期
3. 地缘冲突大规模爆发

行业与资金动向

• 加仓幅度靠前的二级行业：白酒、本地生活服务、旅游零售、航空机场、医疗美容、光伏设备、乘用车、能源金属等。
• 减持幅度靠前的二级行业：半导体、计算机设备、股份制银行等。
• 中报预告分行业增速：
  • 有色金属：同比+1228.59%，环比+96.37%
  • 电力设备：同比+428.44%，环比+97.18%
  • 煤炭：同比+237.54%，环比+6.17%
  • 医药生物：同比+197.62%，环比-22.42%
  • 农林牧渔：同比-166.84%，环比-417.50%
  • 房地产：同比-180.48%，环比-377.63%
  • 计算机：同比-230.90%，环比-444.15%

附：分析师简介

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
• 纪翔：中科院大学硕士，2021年11月加盟华鑫证券研究所，长期从事宏观策略和政策研究。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任如是金融研究院研究总监，现为华鑫证券研究员，参与多项重大课题研究。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%
  • 审慎推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 5%~15%
  • 中性：预期个股相对沪深300指数涨幅 (-)5%~(+5%)
  • 减持：预期个股相对沪深300指数涨幅 (-)15%~(-)5%
  • 回避：预期个股相对沪深300指数涨幅 < (-)15%

• 行业投资评级：

  • 增持：预期行业相对沪深300指数明显强于
  • 中性：预期行业相对沪深300指数基本持平
  • 减持：预期行业相对沪深300指数明显弱于

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