20250330-华源证券-交通运输行业周报_物流企业经营韧性_民航2024年业绩减亏_16页_1mb

交通运输行业定期报告总结（2025年03月30日）

一、核心内容概览

本报告为2025年3月30日发布的交通运输行业定期报告，由华源证券分析师孙延、王惠武、曾智星撰写。报告对快递物流、航空机场、航运船舶等子行业进行了详尽的数据跟踪与分析，并提出投资建议与风险提示。整体投资评级为“看好”，认为交通运输行业具备配置价值。

二、主要观点与关键信息

1. 快递物流

• 行业表现：2025年1-2月快递业务量及收入均实现增长，业务量同比上升58.8%，收入同比上升30.4%。
• 企业动态：
  • 顺丰控股：2024年归母净利润101.7亿元，同比+23.51%，盈利提升，分红比例提升至40%。
  • 深圳国际：2024年实现收入155.71亿港元，股东应占盈利28.72亿港元，同比+51.05%，受益于华南物流园转型升级与债务优化，2025-2027年归母净利润预计分别为36.4、36.5、28.0亿港元，维持“买入”评级。
  • 通达系快递：受价格战影响，估值下杀，但当前估值安全边际充分，具备底部长期配置价值。
  • 顺丰、京东物流：有望受益于顺周期回暖及降本措施，业绩与估值存在双升空间。

2. 航空机场

• 行业复苏：2025年一季度民航旅客运输量同比+7.5%，平均客座率超83.3%，民航市场保持平稳增长。
• 企业动态：
  • 中国国航：2024年营收增长18.14%，归母净利润亏损2.37亿元，同比少亏8.09亿元；国际线恢复较快，国际客运收入增长74.6%。
  • 南方航空：2024年亏损16.96亿元，同比少亏25.13亿元，南航物流净利润增长72%，贡献23亿元净利润。
  • 中国航信：2024年营收增长26.3%，归母净利润增长48.3%，受益于国内航空业景气度回升，分红比例提升至35%-45%。
  • 机场表现：深圳机场货邮吞吐量同比+15.27%，上海机场货邮吞吐量同比+4.54%，白云机场货邮吞吐量同比+1.10%。

3. 航运船舶

• 运价走势：
  • 综合运价：本周克拉克森综合运价为26713美元/日，环比+0.94%。
  • 原油运输：BDTI指数环比+7.96%，但部分航线运价下降。
  • 成品油运输：BCTI指数环比+1.83%，部分航线运价下降。
  • 干散货运输：BDI指数环比-0.45%。
  • 集装箱运价：CCFI指数环比-3.14%。
• 新造船价：新造船价指数环比下降0.20点，为187.43点，船价上涨仍受产能紧张与绿色更新周期推动。
• 投资建议：关注招商轮船、中远海能、中国船舶等，受益于航运景气与绿色更新趋势。

三、行业趋势分析

1. 快递物流

• 需求仍具韧性，终端价格处于历史低位。
• 通达系受价格战影响，估值承压，但龙头公司具备配置价值。
• 顺丰、京东物流具备业绩与估值双升空间。

2. 航空

• 长期供需关系向好，需求有望受益于宏观回暖。
• 短期订票数据回暖，处于预期反转阶段。
• 二手飞机紧缺，航空租赁利差有望走阔。
• 建议关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空等。

3. 供应链物流

• 深圳国际转型升级释放业绩弹性，高分红推动估值修复。
• 快运行业竞争放缓，具备顺周期弹性。
• 化工物流市场空间大，整合机会多，关注密尔克卫、兴通股份等。

4. 航运船舶

• 油运市场受益于非OPEC产量增加与美国制裁，未来三年景气度有望持续提升。
• 散运市场供需双弱，但环保法规推动有效运力出清，叠加铁矿投产与美联储降息，市场复苏可期。
• 新造船价上涨，因产能紧张与绿色更新周期启动，远期利润有望增厚。

四、风险提示

1. 宏观经济下滑风险：可能对交通运输行业整体需求造成较大影响。
2. 价格战风险：快递行业价格战超出预期，可能侵蚀上市公司利润。
3. 成本上升风险：油价及人力成本持续上升，影响行业利润空间。

五、投资建议

• 重点推荐：顺丰控股、深圳国际、招商轮船、中远海能、中国船舶等。
• 关注标的：中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份等。
• 投资逻辑：行业景气度回升、供需关系改善、企业盈利修复、分红政策优化、绿色更新周期启动等多重因素推动板块价值重估。

六、数据与图表说明

• 报告附有多个图表，涵盖行业指数、运价走势、运量数据等，用于支持分析与建议。
• 数据来源包括Wind、国家统计局、 Clarkson 等，具备一定权威性。

七、投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券相对于市场基准指数涨跌幅为标准，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”。
• 行业投资评级：分为“看好”、“中性”、“看淡”，以行业指数与市场基准指数对比为准。

八、免责声明

• 报告观点基于分析师个人看法，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容仅供参考，不保证准确性与完整性，投资者应独立判断。
• 本报告为华源证券内部资料，未经授权不得复制、修改或分发。