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豆油期货月报总结

核心观点

2025年11月，豆油期货市场整体呈现震荡整理格局。市场核心矛盾在于宏观政策边际改善与基本面持续宽松之间的博弈。尽管中美贸易关系有所缓和，中方暂停部分对美加征关税，为美豆进口重启提供了政策窗口，但调整后的税率仍使美豆缺乏成本优势，加之巴西大豆供应出现短暂扰动，市场仍面临不确定性。国内豆油市场呈现“高供应、高库存”的宽松格局，现货价格虽维持升水，但缺乏上行驱动力，整体陷入宽幅震荡。

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1 期货市场

1.1 合约行情

• 主力合约 y2601 收于 8,244元/吨，较上月上涨 92元/吨。
• 全月总成交量为 6,693,751手，总持仓量为 791,007手，较上月减少 12,191手。
• y2601 持仓量减少 145,631手，显示市场多空力量趋于平衡。

1.2 品种价格

合约	月开盘价	最高价	最低价	月收盘价	月结算价	涨跌	成交量	持仓量	持仓量变化	成交额
y2511	8,088	8,618	8,048	8,092	8,092	+4	509	0	-2,290	0.41
y2512	8,172	8,472	8,110	8,388	8,304	+188	31,968	1,701	-9,025	26.5
y2601	8,108	8,402	8,062	8,244	8,238	+92	5,229,630	347,390	-145,631	4,301.31
y2603	8,096	8,356	8,016	8,194	8,180	+62	26,355	10,483	+7,238	21.55
y2605	7,944	8,206	7,880	8,040	8,022	+64	1,630,108	416,581	+134,112	1,307.38
y2607	7,896	8,156	7,846	8,012	8,000	+84	1,859	1,645	+106	1.49
y2608	7,888	8,146	7,848	8,018	7,996	+88	336	85	-10	0.27
y2609	7,854	8,102	7,798	7,992	7,978	+106	42,505	12,906	+3,093	33.74
y2611	7,952	8,084	7,850	7,974	7,962	+16	481	216	+216	0.38
总计	-	-	-	-	-	-	6,963,751	791,007	-12,191	5,693.04

1.3 关联行情

• 豆油期权全月成交 749,974手，持仓 90,336手，持仓量增加 2,182手。
• 行权量为 1,126手，显示市场对价格波动的关注度较高。
• 期权合约价格整体呈现下跌趋势，尤其是 y2611-P-7600 和 y2611-P-7800 期权合约跌幅较大。

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2 现货与宏观基本面

2.1 基差数据

• 截止11月28日，张家港一级豆油现货价格为 8,510元/吨。
• 主力合约 y2601 结算价为 8,238元/吨。
• 基差为 272元/吨，表明现货价格高于期货价格，但上涨动力不足。

2.2 宏观面情况

• 中美贸易关系缓和：中方暂停部分对美加征关税，为美豆进口重启提供政策支持。
• 美豆成本优势不足：调整后的税率仍为 13%，与南美大豆相比缺乏竞争力。
• 巴西大豆出口受阻：因货舱污染问题，部分巴西大豆企业暂停对华出口，增加市场不确定性。

2.3 基本面情况

• 高供应、高库存：国内油厂压榨开机率维持高位，豆油产出持续增加，商业库存处于近年同期高位。
• 下游需求平淡：消费端以刚需采购为主，市场成交一般。
• 现货价格跟随期货波动：尽管有巴西大豆进口受阻、成本回升等消息提振市场情绪，但整体价格缺乏强劲上涨动力。

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3 影响因素

3.1 产业资讯

• 阿根廷2025/26年度大豆种植率为 39%，较上周 25% 显著提升，但低于去年同期 47%，显示种植进度偏慢。

3.2 技术分析

• 豆油主力合约围绕 20日均线 和 60日均线 波动，均线组呈现走平状态，震荡趋势或延续。

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4 行情展望

短期展望

• 市场将关注美豆实际采购订单落地和巴西大豆进口资质恢复的进展。
• 在国内高库存压力下，若消费端未显著放量，库存消化缓慢，价格上行空间有限，市场或延续震荡走势。

中期展望

• 全球油脂油料市场供应结构变化是关注重点，包括南美新作天气、主要出口国贸易政策以及生物柴油需求兑现。
• 国内需关注大豆到港节奏、油厂开工策略以及元旦、春节前备货需求的启动情况。
• 需求的边际改善程度将是决定价格运行中枢的核心变量。

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风险提示

• 本报告由国金期货有限责任公司制作，未经授权不得修改、复制和发布。
• 报告基于公开资料和第三方数据，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
• 期市有风险，入市需谨慎。