20250625-浦银国际证券-月度中国宏观洞察_内需复苏分化_短期政策或仍重落实_14页_1mb

月度中国宏观洞察总结

主要发现

• 中美贸易关系：6月第二轮经贸会谈在伦敦举行，美方承诺维持中国进口商品平均关税55%，中方放开稀土出口管制。短期内关税担忧有所缓解，但不确定性仍存，预测下半年关税维持现状概率60%，升级或降级各20%。
• 中国经济数据：内需复苏分化（消费强但投资弱），出口数据稳健但外需不确定。经济增速二季度预计5%附近，下半年可能下滑至4%。通胀低迷，房地产下行周期持续恶化。
• 政策展望：短期政策重落实，9月最快加码刺激，包括财政（0.5-1.0万亿元资金支持）、货币政策（降准50基点、降息10-20基点）和房地产支持措施。
• 汇率展望：人民币兑美元汇率预计在7.1-7.3区间波动，下半年贬值动能增强，主要因出口受压和经济增速放缓。
• 投资风险：关税恶化、地缘政治风险、房地产企稳延后、政策不及预期及通胀恢复缓慢。

关键数据

• 经济增速预测：下半年4%-4.7%（依赖关税假设），全年4.5%。
• 政策时间点：7月下旬政治局会议不发布重大增量政策，9月或推出财政刺激和降息降准。

风险因素

• 中美贸易再次升级或降级关税。
• 地缘政治风险（如俄乌、中东局势）。
• 房地产行业企稳时点延后。
• 通胀恢复慢于预期。