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月度中国宏观洞察：对两会有什么期待？总结

核心内容

本文主要围绕2026年全国两会前的中国宏观经济形势、政策展望及汇率预期进行分析，重点讨论内需疲软、外需韧性、经济增速目标调整、财政与货币政策动向，以及房地产和“十五五”规划相关议题。

主要观点

内需持续走弱，外需仍具韧性

• 数据回顾：12月及1-2月的实体经济数据表明，内需依然偏弱，而出口表现较强。
• PMI与CPI：制造业和非制造业PMI均跌破50枯荣线，CPI同比通胀率下滑至0.2%，低于预期。
• 高频数据：除汽车销量外，多数高频数据反映内需疲软；港口货物吞吐量显示出口依然强劲。
• 房地产销售：30大中城市房产销售较弱，远低于2024和2025年春节前水平。
• 消费与投资：社会消费品零售总额增速走低，固定资产投资累计同比增速降至-3.8%，创历史新低。

政策展望：适度宽松，增量政策可期

• 经济增速目标：全国经济增速目标或下调至4.5%-5.0%之间，以反映地方省市的普遍下调。
• 财政政策：财政预算赤字率预计为4.0%，与去年持平；地方政府新增专项债额度可能持平或略高于2025年的4.4万亿元。
• 货币政策：央行将采取结构性宽松政策，降准降息可能延迟至两会后；再贷款额度扩大，重点支持科技创新和中小企业。
• 房地产支持政策：降低房屋销售增值税率、下调商用住房首付比例，显示政府关注房地产销售动能减弱问题，预计两会后将出台更多支持政策。
• “十五五”规划：两会期间将发布“十五五”规划纲要全文，重点关注经济社会发展主要指标。

汇率展望：短期升值，中期回落

• 近期表现：人民币自去年11月底起加速升值，截至2月11日累计升值2.7%。
• 短期预测：美元兑人民币汇率仍有小幅升值空间，但中期可能因出口增速放缓和美元指数回升而回落。
• 年底汇率预期：预计年底汇率点位落在6.9-7.0之间。

关键信息

经济数据

• 四季度经济增速：符合预期，但内需仍偏弱。
• 1-2月数据：显示内需疲软延续，出口仍具韧性。
• 春节影响：春节错位效应对CPI和消费数据有一定影响，需结合2月数据进一步判断。

政策动向

• 财政刺激：2026年设备更新和消费品以旧换新政策已启动，支持力度有所调整。
• 货币政策：结构性宽松政策已实施，降准降息可能延后。
• 房地产政策：降低房屋销售增值税率、下调首付比例，显示政府对房地产市场的关注。
• “十五五”规划：将聚焦供给端与需求端政策，明确经济社会发展目标。

风险提示

• 刺激政策过早退出：可能对经济复苏造成不利影响。
• 通胀恢复慢于预期：可能削弱政策效果。
• 房地产风险扩大：需警惕行业波动。
• 中美关系变化：可能影响出口和市场情绪。

政策与数据结合

• 政策真空期：两会前可能处于政策落实阶段，两会后增量政策或出台。
• 购房贴息政策：预计在两会后发布，值得关注。
• 财政预算上限：若经济增速目标下调，财政预算支持力度亦需相应调整。

总结

本文指出当前中国经济面临内需疲软、出口支撑有限的挑战，预计全国两会将公布经济增速目标为4.5%-5.0%。财政政策维持适度宽松，货币政策则更依赖数据调整，房地产支持政策有望在一季度推出。同时，人民币汇率在短期内仍有升值空间，但中期可能因经济基本面和美元走势回落至6.9-7.0区间。政策支持将聚焦于基建、制造业、民生及绿色生态等领域，推动经济再平衡。此外，需警惕刺激政策退出过早、通胀恢复缓慢、房地产风险上升及中美关系变化等潜在风险。