20250817-金元证券-周度概览_曲线熊陡_保持谨慎_15页_973kb

固定收益类债券周度概览总结

本周债券市场整体表现低迷，收益率普遍上行，曲线熊陡。在社融与经济数据低于预期、私人部门融资疲软、资金面趋紧等因素影响下，利率债、商业银行金债及部分信用债收益率，尤其是长期限债券收益率显著上升，出现了熊陡结构，反映出市场对利率的预期上升或资金成本抬升的博弈。

市场动态方面，社融、经济数据未能超预期，私人部门融资疲弱；而权益市场在科技、券商等板块拉动下出现放量上涨。政策上，关税政策延期90天给予了支持预期，同时资金面收紧进一步对债市形成压力。此外，央行发布二季度货币政策执行报告调整对经济增长判断较为积极，但继续强调“放空转”以及降准降息预期的降温。

技术分析层面，利率债曲线呈熊陡形态，期限利差扩大，30Y-10Y利差上升3.01BP，曲线陡峭度显著提升。AAA级信用债净偿还，中长期票据、信用债净偿还靠财政发力，供给收缩未显著提振曲线预期。

展望方面，我们认为当前市场对经济预期有所转变，反内卷政策逐步见效和物价回升预期抬升，叠加权益市场情绪上行以及央行强调“防范资金空转”，债市普遍面临中性悲观或偏谨慎的判断。策略上，建议投资者关注曲线交易机会，顺应利率上行趋势，适时进行利率的对冲或类似工具操作以降低久期风险。整体来看，对债市维持谨慎态度，操作上宜做陡化以应对风险。

风险提示：

• 政策调整或超预期
• 经济数据超预期回暖或下滑
• 流动性超预期收紧
• 长期利率大幅波动风险