20160923-辉立证券-FY16_total_presales_likely_to_fall_short_of_target_12页_1mb

报告摘要

Quality Houses (QH) 2016 年度总结

核心内容

Quality Houses (QH) 是一家综合房地产开发商，专注于写字楼和酒店式公寓的经营性物业以及住宅物业的销售。该报告主要分析了 QH 在 FY16（财年2016）的预售表现、利润预期、估值情况及公司治理信息。

主要观点

预售表现不佳：QH 在 FY16 前8个月的预售总额为 Bt10.3 亿，仅达到全年目标 Bt22 亿的 47%，预计难以达成。其中，住宅预售表现尤其疲软，仅达到 Bt8.65 亿，远低于全年预测的 Bt5 亿。
低层住宅预售情况：低层住宅（SDH/TH）预售在 FY16 前8个月达到 Bt9.4 亿，占全年目标 Bt17 亿的 56%。尽管 QH 计划在下半年推出两个新项目，但预计全年仍难以达到目标。
利润预期下调：由于预售表现不及预期，QH 的 FY16 利润预期被下调 7%，预计全年净利润为 Bt2.9 亿，同比下降 6%。
估值与股息：QH 当前市盈率（P/E）为 9 倍，与历史平均持平，股息收益率约为 4%。
财务状况：QH 的资产负债率保持稳定，但净负债/现金比率较高，且经营现金流表现不理想。

关键信息

2016 年度预售目标

总预售目标：Bt22 亿
实际预售：Bt10.3 亿（前8个月）
住宅预售目标：Bt5 亿
实际住宅预售：Bt8.65 亿（前8个月）
低层住宅预售目标：Bt17 亿
实际低层住宅预售：Bt9.4 亿（前8个月）

利润预期调整

FY16 净利润预期：Bt2.9 亿
FY16 净利润下降：6% 年同比
2HFY16 收入预期：Bt8.1 亿，较 FY16 前半年的 Bt10.1 亿下降

公司数据

流通股数：10,714 万股
市值（Bt）：26,786 百万
市值（USD）：773 百万
52 周最高/最低价（Bt）：2.88 / 2.06
3 月平均日营业额（Bt）：70.35 百万
每股账面价值（Bt）：2.77
市净率（X）：0.9
每股股息（Bt）：0.11
股息收益率（%）：4.3

财务比率

指标	FY14	FY15	FY16E	FY17E
市盈率（X）	8.6	9.2	8.6	8.6
市净率（X）	1.0	0.9	0.9	0.9
股息收益率（%）	5.6	4.3	4.7	4.7

资产负债表

项目	FY14	FY15	FY16E
总资产（Bt）	52,998 百万	55,200 百万	57,016 百万
总负债（Bt）	31,452 百万	31,610 百万	31,459 百万
股东权益（Bt）	21,545 百万	23,590 百万	25,557 百万

现金流

项目	FY14	FY15	FY16E
经营现金流（Bt）	-117 百万	-2,945 百万	1,408 百万
投资现金流（Bt）	599 百万	621 百万	224 百万
融资现金流（Bt）	897 百万	466 百万	-1,283 百万

财务趋势

项目	FY14	FY15	FY16E	FY17E
销售额（Bt）	21,348 百万	20,523 百万	19,501 百万	21,182 百万
净利润（Bt）	3,329 百万	3,106 百万	2,906 百万	3,130 百万
每股收益（Bt）	0.36	0.29	0.27	0.29
每股净利润（Bt）	0.36	0.29	0.27	0.29

比较分析（2016年9月22日）

公司	市值（Bt）	市盈率（X）	市净率（X）	股息收益率（%）
QH TB	26,786	7.8	1.2	6.4
LH TB	110,723	11.6	2.4	7.4
SC TB	13,875	5.5	1.0	5.4
SPALI TB	39,137	7.4	2.0	4.4

公司治理与反腐败指标

Level 5 (Extended)：包括 BCP, CPN, GYT, PE, PM, PPP, PT, PTT, PTTG, SAT, SCC, THANI, TOP 等。
Level 4 (Certified)：包括 DCC, DTC, DRT, EASTW, ECL, EGCO, ERW, FSS, GCAP, HANA, HTC, INTUCH, IRPC, IVL, KBANK, KCE, KGI, KKP, KTB, LANNA, LHBANK, MTI, NKI, PSL, PTG, PTTEP, SABINA, SCB, SNC, SNP, SSF, SSSC, TCAP, THCOM, TISCO, TMB, TMD, TNITY, TOG, TMT, TNL, TPCORP, TSTE, TSTH, TTCL, TU, TVI, UOBKH, UREKA, VGI, VNT, WACOAL, WHA, ZMICO。
Level 3 (Established)：包括 ABC, ACAP, ADVANC, AGE, AH, AMANAH, ANAN, AP, APCS, APURE, AS, ASIA, ASIAN, ASIMAR, BIGC, BROOK, BTS, BWG, CEN, CENTEL, CFC, CFP, CIG, CITY, CK, CKP, COLOR, CWT, EARTH, EASON, EPG, F&D, FANCY, FIRE, FMT, FORTH, GENCO, GL, GOLD, GEL, GLOBAL, HEMRAJ, IEC, IFS, INET, JCT, KCM, KWC, LH, LIT, LOXLEY, MACO, MATI, MODERN, MSC, NOBLE, NOK, NPK, NUSA, OISHI, OTO, PAF, PAP, PATO, PF, PJW, PLANB, PLE, POLAR, PRG, PTL, Q-CON, QTC, RCI, S11, SALEE, SAM, SAMART, SAMTEL, SAPPE, SC, SCP, SFP, SIM, SLP, SMT, SPA, SPORT, SSC, SST, STEC, STPI, SUC, SUTHA, SVI, TAE, TCC, TFD, TGCI, TGPRO, THANA, THIP, TIW, TKT, TNDT, TOPP, TPC, TPCH, TPIPL, TSR, TT, TYCN, UAC, UBIS, UEC, UMI, UP, UPF, UT, UV, VPO, WAVE, WINNER, YUASA。
Level 3B：包括 AAV, AHC, AIT, AKR, ARROW, ASK, BA, BDMS, BEC, BJCHI, BUI, CGH, CHG, CHOW, CIG, CITY, CK, CKP, CWT, EARTH, EASON, FNS, FVC, GEL, GLOBAL, HEMRAJ, IEC, IFS, INET, JUTHA, KASET, KCAR, KKC, KSL, L&E, LALIN, LTX, M, MALEE, MBK, MBKET, MEGA, MK, MPG, MTLS, NCH, NCL, NPP, OCC, OCEAN, PB, PCA, PLE, PRINC, QH, ROCK, RPC, S&J, SGP, SIAM, SIS, SKR, SMG, SMIT, SORKON, SUSCO, TAKUNI, TEAM, TF, TIC, TIP, TIPCO, TMC, TMI, TPP, TRT, TRU, TRUE, TSC, TSI, TTW, TVD, TVO, UKEM, UNIQ, UWC, VNG, WIIK, WIN, XO。
Level 2 (Declared)：包括 2S, ABDICO, AF, AKP, AMARIN, AMATA, AOT, APCO, AYUD, BEAUTY, BFit, BH, BKD, BLAND, BTNC, CCP, CI, CSR, CSS, EFORL, EPCO, FE, FSMART, GIFT, GLAND, GRAND, GUNKUL, HFT, HTECH, ILINK, ITD, JSP, IHL, KDH, KTIS, KTP, LEE, LST, MAJO。
Level 1 (Committed)：包括 ACD, AEONTS, AFC, AIRA, AI, ALUCON, AMC, AQUA, ARIP, AUCT, BAT-3K, BIG, BJC, BOL, BRR, BSBM, CBG, CCET, CCN, CGD, CMR, CPH, CSC, CSP, CTW, DCON, DRAMCO, DSGT, DTCI, E, EMC, ESSO, FOCUS, FSMART, GIFT, GLAND, GRAND, GUNKUL, HFT, HTECH, ILINK, ITD, JSP, IHL, KDH, KTIS, KTP, LEE, LST, MAJO。