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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要聚焦于港股市场走势、出口经济影响分析及李宁公司经营表现。报告结合当前宏观经济环境与市场动态，对相关行业及个股进行了深入分析，并提出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 港股市场表现

• 上周五港股早盘大幅低开，恒指、科技指数及国企指数均出现不同程度的下跌，但随后市场强势反弹。
• 恒生指数收盘下跌0.21%，报20638.52点，按周跌幅达4.09%。
• 恒生科技指数上涨0.28%，但周跌幅仍达7.38%。
• 全日成交额为1086.48亿港元，南下资金净买入32.83亿港元，显示外资对港股仍有一定信心。

2. 国内权益市场展望

• 当前国内权益市场表现偏弱，主要受盈利下滑和全球通胀影响。
• 预计全球定价商品价格弹性较高，相关企业盈利有望改善。
• 基建持续发力将支撑部分行业盈利，但整体市场仍面临流动性收紧和经济减速压力，存在震荡向下的风险。

3. 美股市场与市场预期变化

• 美股上市公司一季报陆续发布，盈利兑现成为短期市场主线。
• 当道指表现弱于纳指时，市场预期将从加息转向衰退，未来需关注经济增长和企业盈利放缓情况。

4. 欧盟经济对我国出口的影响

• 欧元区经济增长预期明显转弱，投资与消费信心指数下滑，制造业PMI指数下降，欧元汇率跌至近五年低点。
• 我国对欧盟出口占总出口的17%左右，因此欧盟经济衰退风险值得持续跟踪。

关键信息

5. 教育政策变化与体育用品行业

• 教育部发布《义务教育体育与健康课程标准（2022年版）》，自今年秋季学期起实施。
• 新课标提升体育课权重至10%-11%，成为小、初阶段第三大主科，超越外语和理化生。
• 新课标强调课后体育锻炼，推动体育教育发展，利好体育用品行业。
• 国内体育用品赛道长期增长逻辑不变，国货崛起和政策支持将推动行业持续发展。

6. 李宁公司经营分析

• 李宁2022年第一季度销售点（不含YOUNG）流水同比增长20%-30%，表现亮眼。
• 各渠道增长情况：
  • 零售渠道：30%-40%中段增长（21Q1为90%-100%低段）
  • 批发渠道：20%-30%低段增长（21Q1为80%-90%低段）
  • 电商业务：30%-40%中段增长（21Q1约为100%）
• 高基数影响：去年同期因疫情后复苏及新疆棉花事件等因素，增速较高，因此2022年Q2面临较大销售压力。
• 渠道优化：公司持续优化渠道布局，加快高效大店建设，提升运营效率。
• 投资建议：
  • 预计2022/2023/2024年每股收益（EPS）分别为1.84/2.28/2.72元。
  • 给予2023年30倍PE，目标价85港元，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行
  • 行业竞争加剧
  • 渠道改革不及预期

分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 公司点评：杨怡然

公司评级体系

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