2022-09-19-国家金融与发展实验室-学术视角下的新时代金融主题_38页_765kb

学术视角下的新时代金融主题总结

研究背景

本文梳理了2015年以来中国金融领域的七个重要主题：货币政策转型与创新、系统性风险防范与金融监管、金融供给侧改革与银行体系发展、多层次资本市场建设、普惠金融与绿色金融、金融科技、金融市场进一步对外开放。这些主题反映了新时代中国金融发展的方向和挑战。

一、货币政策转型与创新

1. 货币政策转型：

   • 放弃单纯价格调控，转向“数量与价格并重”。
   • 隔夜利率成为主要调控指标。
   • 宏观审慎政策与货币政策协同推进系统性风险防范。

2. 结构性货币政策工具：

   • 利率／数量导向型工具（如SLF、MLF、PSL）显著影响贷款数量与成本。
   • 在疫情期间发挥了定向支持作用，但也存在扭曲资源配置的风险。

3. 财政与货币政策协调：

   • 强调国债发挥“金融功能”，完善市场化融资体系，增强宏观调控效率。

二、系统性风险防范与金融监管

1. 风险测度与传染：

   • 房地产、地方政府债务、影子银行是主要风险源。
   • 研究多基于DSGE模型、KMV违约风险模型等，工具引入数值挑战。

2. 地方债务风险：

   • 地方政府隐性债务面临显性化置换难度，期限拉长缓解短期压力但受限于财政弹性。

3. 影子银行监管与货币政策：

   • 影子银行弱化货币传导效率，但部分缓解“一刀切”政策损伤。
   • “逆周期资本调控+打破刚兑”是有效监管方向。

三、金融供给侧改革与银行体系发展

1. 最优金融结构争议：

   • 银行与金融市场互补，但金融科技挑战传统架构。
   • 学者从竞争中性/所有制中立原则出发，建议优化直接/间接融资比例。

2. 市场结构与银行绩效：

   • 竞争加剧导致银行利润转移、风险上升。
   • 小型银行仍具区域优势。

四、多层次资本市场建设

1. 科创板与注册制：

   • 创新体现为双重股权、价格市场化，但也暴露定价机制缺陷。

2. 债券市场重组：

   • 刚性兑付破除，隐性担保致违约风险上升，需完善市场化定价。

3. 中国特色公司治理：

   • 引入党组织参与治理机制，强化监督与激励约束。

五、普惠金融与绿色金融

1. 普惠金融测度与绩效：

   • 普惠指数广泛应用（北京大学数字普惠金融指数）。
   • 初期利大于弊，但可能存在挤出效应或长期边际效益下降。

2. 绿色金融绩效评估：

   • 环境规制对企业生产率存在“门槛效应”。
   • 绿色信贷提升银行财务绩效，但需避免短期超额收益。

六、金融科技

1. 理论与实践贡献：

   • 大数据风控提升普惠性、抗周期性。
   • 数字供应链金融等使银行资产风险控制优化。

2. 算法与文本分析：

   • 机器学习支持金融研究（如情绪指数）、缓解信息不对称。

3. 监管挑战：

   • 需建立“包容审慎监管”，包含沙盒机制、国际协作，防范风险外溢。

七、金融市场进一步对外开放

1. 人民币国际化：

   • 汇率市场化改革增强韧性，但需防范资本流动冲击。

2. 一带一路与中美贸易摩擦：

   • 提升沿线国家金融效率，缓解企业融资约束。
   • 全球化冲击倒逼深化开放策略。

存在问题与研究展望

共性问题：

• 学术体系薄弱：部分研究缺乏基础理论支撑，重复性明显。
• 方法论不严谨：模型选型机械，忽视因果逻辑与内生性控制。
• 忽视国情：简单套用外国模型与思维，忽略制度特殊性。
• 数据分析浅层化：过度依赖第三方数据，缺乏现场调研与文本深度评估。

后续方向建议：

1. 围绕中国独特的金融问题深耕研究。
2. 强调实事求是，结合实践进行模型构建。
3. 推进实证研究中的多维数据摸底，避免浅尝辄止。

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