策略专题：创业板天量大跌，经济复苏牛和黄金十年口号“壮不了胆”-20200907-银河证券-28页_1mb

2020年9月7日策略专题总结

核心内容

本报告分析了2020年中国股市的牛市状态，指出当前市场已进入牛市下半场，并强调了高估值带来的风险。尽管市场整体处于牛市状态，但部分热门行业和个股的估值已接近历史高点，市场情绪高涨，资金推动显著，但需警惕泡沫破裂和估值回调风险。

主要观点

• 牛市状态：沪深股市整体处于牛市，创业板、中小板等指数涨幅显著，多数行业及个股涨幅超过40%。
• 高估值风险：部分热门赛道如芯片、医药、消费等前期涨幅过大，估值处于历史高位，存在较大的回调风险。
• 市场热度：市场成交金额和换手率处于高位，尤其是创业板和中小板，接近2015年牛市巅峰水平。
• 资金来源：7月的市场上涨主要由资金推动、市场情绪高涨及公募基金热销等因素驱动，而非经济复苏。
• 风险因素：外部环境如中美关系恶化、美国对中芯国际的潜在制裁，以及内部流动性回归常态，均可能对市场造成负面影响。
• 投资建议：建议投资者在热门行业下跌时买入，关注事件驱动机会，如军工、黄金、农业等；同时关注银行、地产等强周期行业的估值修复机会。

关键信息

• 市场表现：2020年8月，创业板指从1200点上涨至2800点，涨幅高达150%。
• 行业涨幅：电子、医药生物、食品饮料等热门行业涨幅显著，其中半导体行业市值增长超700%。
• 估值水平：创业板市盈率处于80-85度的“高温”状态，部分公司市盈率超过2015年牛市巅峰。
• 资金流动：7月市场资金活跃，两融余额和陆股通资金流入显著增加，显示市场热度。
• 未来展望：预计牛市下半场将持续至四季度，2021年上半年结束，但上涨空间有限，风险收益比下降。

投资策略建议

• 重视事件驱动：关注政策利好、行业事件等带来的投资机会，如军工、黄金、农业等。
• 降低风险：对于热门赛道，建议在下跌时买入，降低估值风险；对强周期行业，注意估值修复机会。
• 选择优质公司：优先选择行业龙头，警惕低估值陷阱，避免盲目追逐涨幅。

风险提示

• 外部风险：中美关系恶化、美国对华制裁可能加剧市场波动。
• 内部风险：流动性回归常态、估值回调压力、经济复苏力度不确定。
• 市场情绪：投资者需提高风险意识，避免盲目乐观。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于未来6-12个月行业指数与市场指数的相对表现。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于公司股价与分析师所覆盖股票的相对表现。

总结

当前中国股市处于牛市下半场，市场整体表现强劲，但高估值和资金推动带来的风险不容忽视。投资者应提高风险意识，关注事件驱动机会，并在热门行业回调时考虑买入。同时，需警惕外部环境变化及估值回调风险，合理配置资金，选择优质公司进行投资。